Die Kreditspreads bleiben auf einem historisch sehr niedrigen Niveau. Selbst nach der jüngsten Ausweitung sind die Bewertungen weiterhin hoch, was die Notwendigkeit eines selektiven Engagements unterstreicht. Wir bevorzugen aufgrund ihres besseren relativen Werts und der makroökonomischen Dynamik zwar leicht europäische Unternehmensanleihen gegenüber US-Unternehmensanleihen, werden die Entwicklung jedoch genau beobachten. Insgesamt bleibt der Kreditmarkt ein „Carry-Spiel“. Wir schätzen die Absicherungseigenschaften von festverzinslichen Wertpapieren.
Hochverzinsliche Anleihen sind weiterhin breit diversifiziert. Die Situation im Hochzinsbereich bietet sowohl Chancen als auch Anlass zur Vorsicht. In einem Markt, in dem sich die stärkeren Emittenten von den schwächeren abheben, ist die Auswahl der Anleihen von entscheidender Bedeutung. Wir stehen hochverzinslichen Anleihen mit kurzen Laufzeiten im breiteren Leveraged-Finance-Segment positiv gegenüber, das von einem Nettoangebotsdefizit, attraktiven absoluten Renditen und einem insgesamt günstigen Kreditumfeld geprägt ist. Es wird jedoch einige Zeit dauern, bis sich die Auswirkungen höherer Zinsen auf den operativen Leverage bemerkbar machen, sodass Vorsicht geboten ist. Wir sind in zyklischen Werten und Titeln, die von Zöllen in Europa betroffen sein könnten, untergewichtet.
Roll and Safe Carry-Strategien sind nach wie vor gefragt. Hochwertige verbriefte Kredite – AAA-CLOs, AAA-CMBS und Non-Agency-AAA – bieten weiterhin attraktive Risiko-Rendite-Profile. Kurzfristige Investment-Grade-Anleihen und hochverzinsliche Anleihen mit BB/B-Rating sind ebenfalls gut geeignet. Darüber hinaus nimmt das Risiko-Rendite-Profil rapide ab: Kreditpapiere mit niedrigerem Rating weisen eine aktienähnliche Volatilität auf, die nur ein geringes Überrenditepotenzial bietet. Wir sind insgesamt defensiv und suchen nach Qualität oder Short Carry, um Risiko und Rendite effektiv auszugleichen.
Ausblick: Strukturierte Kredite und hochverzinsliche Anleihen bleiben Kernengagement
Die Branchenaussichten bleiben weiterhin selektiv und taktisch getrieben. Im Investment-Grade-Bereich bevorzugen wir weiterhin Großbanken und Versorger mit stabilen Fundamentaldaten und verlässlichen Cashflows. Wir meiden den Einzelhandel, wo KI- und Konsumtrends die Margen und Investitionen unter Druck setzen. Die Kreditmärkte haben sich besser als erwartet entwickelt und bieten bei ausgewählten Titeln vereinzelt Aufwärtspotenzial. Ein moderates Engagement in 10-jährigen US-Staatsanleihen könnte ebenfalls für Balance im mittleren Bereich der Renditekurve sorgen.
Enge Spreads, geopolitische Spannungen und politische Unsicherheit erfordern einen aktiven Ansatz. Wir konzentrieren uns weiterhin auf relativen Value-Opportunitäten und bevorzugen nach wie vor eine Barbell-Strategie, die hochwertige Carry-Chancen mit opportunistischen Risiken kombiniert. Strukturierte Kredite und hochverzinsliche Anleihen mit kürzerer Laufzeit gehören zu unseren Kernanlagen, während wir Investment-Grade-Anleihen mit langer Laufzeit, bei denen das Risiko-Ertrags-Verhältnis am ungünstigsten erscheint, weiterhin untergewichten.
Wir glauben, dass festverzinsliche Wertpapiere gegenüber Bargeld und Aktien weiterhin Vorteile bieten, insbesondere wenn die Zinsen aufgrund starker Marktturbulenzen sinken. In einem von politischer Verunsicherung und Turbulenzen geprägten Markt kann ein Engagement in Anleihen für Ertragsstabilität und Schutz vor Kursverlusten sorgen. Anleger sollten extreme Marktbewegungen nicht mit Veränderungen der Fundamentaldaten verwechseln. Das Ziel besteht darin, Carry zu erzielen, Kapital zu schützen und in volatilen Zeiten taktisch zu bleiben.
Von Gregory Peters, Co-CIO bei PGIM Fixed Income
