Public und Private Credit sind heute keine separaten Investmentbereiche mehr, sondern bilden ein durchgängiges Spektrum, das Emittenten und Investoren gemeinsam nutzen. Der Beyond Convergence Report von PGIM stellt einen Ansatz vor, der die Bewertung des gesamten Spektrums an Anlagemöglichkeiten ermöglicht, echte relative Wertpotenziale identifiziert und eine konsistentere Entscheidungsfindung über das gesamte Kreditspektrum hinweg unterstützt.
Wie viel Liquidität wird benötigt – und wann?
Nicht alle börsennotierten Anlagen sind liquide, und nicht alle Privatmarktanlagen sind vollständig illiquide. Wird Liquidität lediglich als starres Merkmal betrachtet, verkennt man, dass sich die Bedürfnisse der Anleger im Zeitverlauf verändern. In der Realität ist Liquidität ein Spektrum, entlang dessen sich die Anforderungen eines Anlegers verschieben können. Entscheidend ist, ob bei Bedarf Liquidität generiert werden kann – insbesondere dann, wenn sich die Handelsbedingungen verschärfen und Annahmen über Exit-Möglichkeiten auf die Probe gestellt werden.
Dies ist eine vereinfachte Darstellung komplexer Themen und Prozesse und dient ausschließlich illustrativen Zwecken. Die zugrunde liegenden Annahmen und unsere Einschätzungen können sich jederzeit ändern.
Lassen sich relative Wertpotenziale entlang des gesamten Public-Private-Spektrums beurteilen?
Anlagen können ein ähnliches Kreditrisiko aufweisen, sich jedoch in ihrer Bewertung, ihrer Liquidität und den ausgewiesenen Ergebnissen deutlich unterscheiden. Ein dreistufiger Ansatz – auf Wertpapierebene, über Märkte hinweg und in der Portfoliogestaltung – kann aufzeigen, wo Anleger nach Anpassung für Unterschiede in Risiko, Liquidität und Komplexität wirklich angemessen entschädigt werden.
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Wie können Signale aus den öffentlichen Märkten Private-Credit-Annahmen schärfen?
Einige Risiken spiegeln sich unmittelbar in den Preisen wider, andere wiederum werden nur langsam über die Bewertungen und Cashflows sichtbar. Um Datenlücken zu schließen und Anlegern realistischere Erwartungen hinsichtlich der langfristigen Renditevolatilität zu ermöglichen, können Privatmarktanlagen zur Ableitung von Volatilitäts- und Korrelationsannahmen vergleichbaren börsennotierten Werten gegenübergestellt werden. Dieser Ansatz führt zu konservativeren und realistischeren Portfoliobewertungen, als wenn ausschließlich auf Renditereihen von Privatmarktanlagen zurückgegriffen wird.
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Wie übertragen wir Einschätzungen zu Risiko, Liquidität und relativen Wertpotenzialen auf ein Public-Private-Portfolio?
Der Schritt von „diese Anlagegelegenheit überzeugt uns” hin zu einem robusten Portfolio ist häufig der Punkt, an dem viele Ansätze scheitern. Die Herausforderung besteht darin, Relative-Value-Signale in Positionsgrößen und Pacing-Entscheidungen umzuwandeln, die mit der Risikotoleranz und den Liquiditätsrestriktionen eines Anlegers im Einklang bleiben – und zugleich ermöglichen, die Portfoliozusammensetzung dynamisch an neue Chancen im gesamten Kreditspektrum anzupassen.
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