· Für viele Anleger überholte die Inflation bereits im März COVID als größte Bedrohung für die Märkte.
· Es ist davon auszugehen, dass die Inflationssorgen noch einige Monate anhalten werden, da sich die Konjunkturmaßnahmen, Rohstoffpreise und die Wiedereröffnung durchschlagen werden.
· Vor diesem Hintergrund sieht SPDR® weiterhin Chancen im Materialsektor.
Inflation ist das heißeste Markt-Thema
Die in der vergangenen Woche veröffentlichten Inflationsberichte für den Monat April haben die steigenden Preise noch deutlicher in den Fokus gerückt. Marktkommentatoren hatten angesichts der nachfrageseitigen Triebkräfte der wirtschaftlichen Wiedereröffnung und der angebotsseitigen Auswirkungen der COVID-bedingten Unterbrechung mit einem erheblichen Druck gerechnet. Nichtsdestotrotz war der US-VPI-Bericht mit Verbraucherpreisen von +4,2 % im Jahresvergleich viel höher als erwartet, und der PPI folgte mit +6,2 % im Jahresvergleich. Und während die chinesische CPI-Zahl mit 0,9% YOY relativ gedämpft ausfiel, zeigten einige der Bewegungen bei den Factory-Gate-Zahlen (PPI +6,8%) den Kostendruck von Rohstoffen und die Auswirkungen der Wiedereröffnung, die auf andere Volkswirtschaften übergreifen könnten. Globale Halbleiterknappheit hat auch zu Versorgungsproblemen geführt, z. B. im Bereich der gebrauchten Automobile; in Zukunft könnten wir einen weiteren Abbau der bereits mageren Lagerbestände sehen.
Für viele Anleger überholte die Inflation bereits im März COVID als größte Bedrohung für die Märkte. Während der vorübergehende Charakter einiger Preisdruckfaktoren zur Debatte steht, insbesondere durch die US-Notenbank, erwarten wir, dass die Inflationssorgen noch einige Monate lang anhalten werden, da die Konjunkturmaßnahmen, die Rohstoffpreise und die Wiedereröffnung der Märkte durchschlagen. Die Inflation dürfte in den USA, die vor einer schnellen wirtschaftlichen Erholung stehen, stärker sein als in Teilen der Welt, die mit anhaltenden Produktionslücken konfrontiert sind. Kommentare von Sprechern der EZB und der BoE in der vergangenen Woche ließen darauf schließen, dass der Inflationsdruck zwar sorgfältig beobachtet wird, aber nicht das Niveau der USA erreicht.
Der Inflationsdruck verschärft die schon länger bestehenden Bedenken einiger Anleger hinsichtlich überzogener Bewertungen an den Aktienmärkten, was teure Wachstumsaktien, wie die FAANGs, anfällig für kurzfristige Schwäche macht. In der Tat waren die US-Sektoren Technologie, Kommunikationsdienste und zyklische Konsumgüter in den letzten zwei Wochen die schlechtesten Performer. Gewinnmitnahmen in diesen Sektoren werden auch durch die Suche der zyklischeren Unternehmen nach Nutznießern der Wiedereröffnung und Erholung der Volkswirtschaften im Zuge der Lockerung der COVID-Beschränkungen angetrieben. Seien Sie sich dessen bewusst, dass die Größe dieser drei Sektoren einen dämpfenden Effekt auf das Marktniveau im Allgemeinen haben könnte.
Baustoffe nehmen die Herausforderung an
Im aktuellen Umfeld sollten Anleger überlegen, welche Sektoren am meisten vom Inflationsdruck profitieren oder verlieren werden. Es lohnt sich, über die Preissetzungsmacht der Unternehmen und ihre Fähigkeit, höhere Inputkosten weiterzugeben, nachzudenken. Dies hängt zum Teil von der Elastizität der Kundennachfrage (sei es bei Unternehmen oder im Einzelhandel) sowie von der Produktverfügbarkeit und den Lieferengpässen ab, die jetzt noch relevanter sind.
Ein Blick auf die Indexrenditen zeigt, dass zyklische Sektoren (wie Industrie und Baustoffe) in Zeiten steigender Inflation tendenziell besser abschneiden als defensive Sektoren (wie z. B. Basiskonsumgüter). Die stärkste Beziehung, mit einer Korrelation zur Inflation, die mehr als dreimal so hoch ist wie der Marktdurchschnitt, besteht im Energiesektor aufgrund des Pass-Through der höheren Ölpreise. Finanzwerte tendieren in Zeiten höherer Inflation ebenfalls zu einer Outperformance, wobei die positive Beziehung in erster Linie auf das damit verbundene Timing von Zinserhöhungen zurückzuführen ist. Die Daten zur Sensitivität der Sektoren gegenüber Inflationserwartungen der letzten drei Jahre werden vierteljährlich im SPDR Sector & Equity Compass veröffentlicht.
Die Preissetzungsmacht der Energieunternehmen variiert je nach ihrer Position im vor- oder nachgelagerten Bereich, aber insgesamt lässt sich die Fähigkeit, davon zu profitieren, an den umfangreichen Anhebungen der Gewinnprognosen in den letzten Monaten ablesen. Auch wenn wir auf kurze Sicht eine anhaltend hohe Anlegernachfrage nach Energie-ETFs sehen, bevorzugen wir einen anderen Rohstoffsektor, nämlich Baustoffe, für ein Engagement im aktuellen reflationären Umfeld. Während sich das derzeitige Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Öl mit jeder Verschlechterung der OPEC+-Vereinbarung zur Drosselung der Produktion abschwächen könnte, sind wir der Ansicht, dass die Kräfte, die die Preise für Industriemetalle antreiben, von längerer Dauer sind.
Die Preise für Metalle wie Kupfer, Zink und Aluminium notieren auf Mehrjahrzehnthochs. Bergbauunternehmen (36 % des Materialsektors) sind im aktuellen Zyklus gut aufgestellt, um diese höheren Industriemetallpreise an ihre Kunden weiterzugeben. Obwohl Preiserhöhungen oft neue Angebote stimulieren, kann die Genehmigung und der Bau neuer Minen in dieser Branche Jahre dauern, so dass die derzeitige positive Nachfrage- und Angebotsdynamik anhalten könnte. Andernorts im Materialsektor sehen sich die Hersteller von Chemikalien (50 %) sowie die Hersteller von Bauprodukten, Verpackungen und Papier mit ähnlich günstigen Nachfrage- und Angebotstrends konfrontiert. Prognoseanhebungen haben dazu geführt, dass die Bewertungen im Vergleich zu historischen Niveaus günstig sind, wie in der nachstehenden Grafik zu sehen ist.(1)
Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance LP, 13. Mai 2021
Wie man dieses Thema spielt
Anleger, die die Inflation bekämpfen wollen, können dies mit SPDR Sektor-ETFs tun. Um mehr über diese ETFs zu erfahren und die vollständige Performance-Historie zu sehen, besuchen Sie bitte die unten verlinkten Fondsseiten:
SPDR MSCI World Materials UCITS ETF
SPDR S&P U.S. Materials Select Sector UCITS ETF
SPDR MSCI Europe Materials UCITS ETF
Quelle: Bloomberg Finance L.P., für den Zeitraum 6. bis 13. Mai 2021. Die Kapitalflüsse beziehen sich auf das angegebene Datum und sollten nicht als aktuelles Datum angesehen werden. Diese Informationen sind nicht als Empfehlung zu verstehen, in einen bestimmten Sektor zu investieren oder ein gezeigtes Wertpapier zu kaufen oder zu verkaufen. Es ist nicht bekannt, ob die dargestellten Sektoren oder Wertpapiere in der Zukunft rentabel sein werden.
(1) Die oben genannten Schätzungen basieren auf bestimmten Annahmen und Analysen. Es gibt keine Garantie, dass die Schätzungen erreicht werden.
