Die EZB hat unsere Erwartung einer Anhebung aller Leitzinsen um 50 Basispunkte (Bp) erfüllt. Angesichts des überraschend starken Verbraucherpreisindexes im letzten Monat und der Tatsache, dass die Bank dies auf ihrer Sitzung am 2. Februar zugesagt hatte, schien dies bereits Anfang März festzustehen. Angesichts der Befürchtungen einer beginnenden Bankenkrise, die sich von den USA ausbreiten könnte, rechnete der Markt jedoch mit einer "dovisheren" Anhebung um 25 Basispunkte.
Letztendlich könnte eine "dovishe" Anhebung um 25 Basispunkte den Markt tatsächlich zu der Annahme verleitet haben, dass das Risiko eines systemischen Zusammenbruchs des EU-Bankensystems aufgrund einer Ansteckung aus den USA tatsächlich besteht, während die unangenehmen Überraschungen bei den Inflationszahlen zu Beginn des Jahres die Falken gestärkt haben - 50 Basispunkte erschienen also angemessen.
Ein Zugeständnis an die rasche Verschärfung der finanziellen Bedingungen scheint jedoch darin zu bestehen, dass die Forward Guidance vorerst zugunsten eines von den Daten abhängigen Ansatzes pausiert wurde. Dabei gilt der wichtige Vorbehalt, dass sinkende Energiepreise allein kein ausreichender Beweis dafür sind, dass sich die zugrunde liegende Inflation verlangsamt. Neben der Inflation werden die Kreditvergabe der Banken, die Finanzpolitik und die Arbeitsmarktdaten ausschlaggebend dafür sein, ob die Zinsrisiken weiterhin nach oben tendieren.
Der Ton der Kommentare hat sich gegenüber den jüngsten harten Worten ebenfalls abgeschwächt, doch die Revisionen der makroökonomischen Prognosen waren uneinheitlich: Das Wachstum wurde für 2023 nach oben und für 2024 nach unten korrigiert, und die Gesamtinflation wurde nach unten korrigiert, während die Kerninflation nach oben verschoben wurde. Diese uneinheitlichen Aussagen verdeutlichen die Gratwanderung, mit der die Zentralbanker derzeit konfrontiert sind, denn die Inflation bleibt ein Thema, während die verzögerten Auswirkungen der geldpolitischen Straffung auf Wachstum und Kreditvergabe allmählich spürbar werden.
Altaf Kassam, Leiter des Investment Strategy & Research EMEA bei State Street Global Advisors
