SSGA Experte Hentov: Erkenntnisse aus der Taiwan-Wahl

In diesem Monat fanden in Taiwan Präsidentschafts- und Parlamentswahlen statt. Entsprechend den Markterwartungen gewann der Kandidat der Demokratischen Fortschrittspartei (DPP), Lai Ching-te, die Präsidentschaft, wenn auch mit einer nicht der DPP angehörenden legislativen Mehrheit im Parlament. Da dies weitgehend eingepreist war, fiel die Reaktion der Märkte verhalten aus. Auch wenn wir der Meinung sind, dass die Wahl selbst kein Ereignis ausgelöst hat, bedeutet die Tatsache, dass es 2024 einen neuen taiwanesischen Staatschef geben wird, dass im Laufe des Jahres noch ein gewisses Abwärtsrisiko besteht.

Insbesondere muss die neue taiwanesische Regierung sicherstellen, dass sie in den kommenden Monaten den richtigen Balanceakt in ihren Außenbeziehungen vollzieht. Wie bei jeder neuen Regierung birgt dies ein gewisses Umsetzungsrisiko, zumal Herr Lai der von Peking am wenigsten favorisierte Kandidat war. Darüber hinaus gibt es ungeachtet der taiwanesischen Politik potenzielle externe Faktoren, die die Spannungen in der Straße von Taiwan verstärken könnten. Diese könnten ihren Ursprung in der derzeitigen Dynamik zwischen den USA und China haben, insbesondere im Hinblick auf die bevorstehenden US-Präsidentschaftswahlen, die ausländischen Akteuren die Möglichkeit bieten, durch einen außenpolitischen Zwischenfall Einfluss zu nehmen.

Der Schwerpunkt liegt hier weniger auf extremen Tail-Risiken wie militärischen Konflikten als vielmehr auf der Plausibilität von Szenarien einer zwischengeschalteten Eskalation (z. B. diplomatisches Säbelrasseln, Übergriffe auf See- oder Luftstreitkräfte, zeitweilige Blockaden u. a.), die ein globales Marktrisiko auslösen könnten. Insbesondere die Übergangsphase zwischen den taiwanesischen Regierungen (vom 1. Februar bis zum 20. Mai) ist etwas fragil, da Peking die neue Regierung testen könnte, nachdem das neue Parlament seinen Sitz eingenommen hat. Das Parlament wird nicht nur von der Opposition dominiert, sondern ist auch zersplittert, was bedeutet, dass es mehr Spielraum für interne Unstimmigkeiten als zuvor gibt.

Andere Risikoquellen sind Maßnahmen und Rhetorik im Zusammenhang mit den US-Wahlen. Der springende Punkt ist, dass die Auswirkungen auf den Markt unverhältnismäßig groß sein könnten, da jede Taiwan-Krise als eine Kombination aus geringer Wahrscheinlichkeit und großen Auswirkungen angesehen werden könnte - selbst wenn eine ernsthafte Eskalation als sehr unwahrscheinlich angesehen wird, könnten die Folgen schrecklich sein. Ein kürzlich veröffentlichter Bericht von Bloomberg Economics schätzt, dass im Falle eines Krieges das weltweite BIP mindestens doppelt so stark schrumpfen würde wie während der globalen Finanzkrise.

Taiwans zentrale Bedeutung für die Weltwirtschaft des 21. Jahrhunderts - in Form seiner Dominanz in der Halbleiterindustrie - bedeutet, dass die Finanzmärkte die Beziehungen zwischen Taiwan und der Taiwanstraße genau beobachten müssen. Taiwan dominiert den Markt für globale Foundries und übertrumpft andere asiatische Unternehmen. Damit wird Taiwans qualitativer Vorsprung unterschätzt, denn die Insel ist der einzige Hersteller der modernsten Halbleiter, die heute erhältlich sind.

Zwar werden die Produktionsstandorte der Foundries diversifiziert, doch geschieht dies nur sehr langsam, was bedeutet, dass die weltweite Abhängigkeit von Taiwan wahrscheinlich bis weit in die 2030er Jahre bestehen bleibt. Das geopolitische Risiko nimmt in der Tat zu - nicht nur, weil China die gesellschaftlichen Tendenzen Taiwans, sich als eigenständiger Staat zu identifizieren, fürchtet, sondern auch, weil der Druck des Westens beginnt, die relative Ausrichtung der taiwanesischen Exporte zu beeinflussen (Abbildung 2).

Auswirkungen auf Investitionen

Angesichts der taiwanesischen Wechselkurspolitik ist der taiwanesische Dollar im Vergleich zu Aktienindikatoren weniger geeignet, künftige Spannungen zu signalisieren. Die im Zusammenhang mit den taiwanesischen Außenbeziehungen zu erwartende Zunahme von Risikoausfällen könnte in den kommenden Monaten zu einem Anstieg der Volatilität zwischen den einzelnen Vermögenswerten führen. Hinzu kommt der negative Rückenwind durch die bewaffneten Konflikte in der Ukraine und im Nahen Osten sowie die Risiken im Zusammenhang mit den bevorstehenden US-Präsidentschaftswahlen.

Von Elliot Hentov, Leiter des Macro Policy Research bei State Street Global Advisors