Politische Unsicherheiten bedrohen Inflationsziel
Die Entscheidung der EZB, ihre Leitzinsen gestern um 25 Basispunkte zu senken, lässt die Geldpolitik auf einem restriktiven Niveau und das trotz der Erklärung, dass der Zustand der Wirtschaft weiterhin schwach ist. Das bedeutet, dass sie aufgrund politischer Unsicherheiten wie etwa möglicher US-Zölle weiterhin vorsichtig in Bezug auf die Inflation ist und über die Rede von Frau Lagarde hinaus sicherstellen will, dass die Inflationsrate bis zum Sommer tatsächlich ihr Ziel von 2 Prozent erreicht. Frau Lagarde gab in ihrer Erklärung und während der Fragerunde mehr Informationen als üblich: Sie bestätigte, dass sich das Lohnwachstum wie erwartet abschwächt, und erklärte, dass es verfrüht sei, eine Diskussion darüber zu führen, wo wir aufhören müssen. Dies bedeutet, dass die EZB eine Art „Forward Guidance“ beibehält.
Sorge über steigende Anleiherenditen?
Die EZB hat erklärt, dass es verfrüht ist, über ein Ende der Zinssenkungen zu diskutieren, was bedeutet, dass wir in den kommenden Monaten mit weiteren Zinssenkungen rechnen können. Wir glauben, dass die EZB ihre Entscheidung weniger von Wirtschaftsdaten abhängig macht und ihr neutrales Zinsniveau früher erreichen möchte. Dies ist „akkommodierender“ als erwartet. Wir gehen davon aus, dass die EZB aufgrund des Ausverkaufs an den ausländischen Anleihemärkten über steigende Anleiherenditen besorgt ist. Dies dürfte trotz der Unsicherheiten im Zusammenhang mit der Präsidentschaft Trumps zu einem Aufwärtstrend am europäischen Anleihemarkt führen. Das Risiko negativer Auswirkungen der globalen Anleihemärkte betrifft hauptsächlich langfristige Anleihen. Wir bevorzugen daher eine Übergewichtung bei kurzen und mittelfristigen Laufzeiten. Die Fortführung der Zinssenkungspolitik der EZB macht es für uns attraktiver, durch Investitionen in Süd- und Osteuropa höhere Renditen anzustreben.
Von Patrick Barbe, Head of European Investment Grade Fixed Income bei Neuberger Berman
