Mögliche Folgen des Konflikts zwischen Iran und Israel

Israels Angriff auf den Iran, der am 12. Juni begann, hat bisher nur begrenzte Auswirkungen auf die Märkte gehabt. Was preisen die Märkte ein? Sind wir der gleichen Meinung? Was sind die möglichen Folgen? Gehen wir diesen verschiedenen Fragen nach.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts (16.06.) haben die Märkte folgendermaßen reagiert:

• Die Aktienmärkte sind auf das Niveau vor den Anschlägen zurückgekehrt;
• die Währungen sind relativ stabil geblieben;
• die Rohölpreise sind um 7 bis 8% gestiegen, und die Zinssätze sind je nach Region und Laufzeit um 5 bis 10 Basispunkte gestiegen.

Diese eher zurückhaltende Marktreaktion scheint auf der Annahme zu beruhen, dass dieser Konflikt lokal begrenzt bleibt und keinen dauerhaften Schock auf die Ölproduktion ausüben wird. Aus folgenden Gründen neigen wir dazu, dieser Annahme zuzustimmen:

1. Die iranische Ölproduktion liegt bei 3,3 Millionen Barrel pro Tag (Mb/d). Betrachtet man den Tiefpunkt der Produktion im Jahr 2021, so ist sie auf 1,7 Mb/d gefallen. Der potenzielle Produktionsrückgang in diesem Szenario läge also zwischen 1,5 und 2 Mb/d (etwa 1,5% der Weltproduktion). Das würde nicht ausreichen, um das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage zu destabilisieren. Die OPEC+¹ könnte die Produktion bei Bedarf erhöhen, da allein Saudi-Arabien über Reserven von knapp 2 Millionen Barrel pro Tag verfügt.
2. Diese Produktionsanlagen wurden bisher nicht von Israel angegriffen, das sich bei seinen Angriffen auf militärische oder nukleare Einrichtungen beschränkt hat.
3. Die Schließung der Straße von Hormuz stellt derzeit das größte Risiko dar - was jedoch nicht wahrscheinlich erscheint. Eine Blockade dieser Meerenge würde den Ölhandel um etwa 15% einschränken und könnte den Preis pro Barrel auf über 100 US-Dollar treiben, was sehr destabilisierend wirken würde. Dies ist jedoch eine gefährliche Option für den Iran. Einerseits, weil es den Iran daran hindern würde, Öl an seinen wichtigsten Partner, China, zu exportieren, und der Zeitpunkt für einen Konflikt mit China nicht günstig scheint. Andererseits würde die Schließung der Meerenge eine sofortige Reaktion der USA auslösen - ein Risiko, das sich der Iran derzeit nicht erlauben kann.

Kurzfristig scheinen die Optionen für den Iran begrenzt zu sein. Ihm fehlt die Unterstützung seiner historischen Verbündeten (Hisbollah, Russland, Syrien), und die einzige Alternative, die seine Gegner destabilisieren könnte - die Schließung von Hormuz - scheint gegenwärtig unwahrscheinlich. Im Falle eines nicht eskalierenden Konflikts würde der Preis für ein Barrel Öl allmählich in den Bereich von 55 bis 70 US-Dollar zurückgehen und somit keine dauerhaften Auswirkungen auf die Inflation haben. Daher behalten wir unsere Allokationen bei, die bei Aktien weitgehend neutral und bei Anleihen der Eurozone positiv bleiben. Wir werden unsere Positionen je nach Entwicklung der Lage gegebenenfalls anpassen.

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

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_{1 Die Organisation der erdölexportierenden Länder Plus (OPEC+) besteht aus 13 OPEC-Mitgliedern und 10 der wichtigsten nicht-OPEC-Öl exportierenden Länder der Welt.}