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A shift of power from lender to borrower

As the grass begins to look greener for many in the global economy, mounting evidence points to a shift of power from lender to borrower as investor confidence rises. Companies which 12 months ago the market would have refused to touch, with even the most lengthy of barge poles, are now issuing debt on an ever increasing basis. Janus Henderson Investors | 31.05.2013 14:25 Uhr
The proportion of cov-lite loans — loans issued without covenants limiting debt, and without the option for investors to exercise demands on business operations in the eventuality of debt parameter breaches, have soared to over half of all debt issuances so far in 2013. This shift in power has come as a result of both larger than ever inflows into fixed income funds and demand from leveraged investment vehicles. So far this year, $129bn of leveraged loans have been sold with cov-lite features, up from $22bn for the same period in 2012 (S&P Capital IQ data).

The investor shift to more risky assets can be mitigated by a re-evaluation of the default risk for companies in general, resulting from an increasingly positive outlook for company default rates. This is exemplified by the ever decreasing yields on debt issued by companies with strong balance sheets. The widening of issuance of cov-lite loans is also supported by the fact that cov-lite loans pre-2008 did not perform worse than those with covenants. Moody’s credit rating agency has argued, however, that cov-lite loans had previously been issued by better rated companies than is now the case. Whilst the seas remain calm, many of these issuances will seem like bargains but should the storms reappear, what lifeboats there are may be with the quality liners.

These views may differ from those of Henderson fund managers. The information should not be construed as investment advice. Before entering into an investment agreement please consult a professional investment adviser.
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