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The traditional drivers of the Australian dollar have certainly supported a weaker currency all year: interest rate support has been falling, emerging market currency performance has been poor and commodity price weakness has been significant, but given recent stability in these drivers, movements in the currency are increasingly due to the effectiveness of verbal intervention.
With the domestic housing market showing renewed signs of life, the RBA is keen to avoid having to cut rates materially further for fear of raising domestic debt and private sector imbalances. With easier financial conditions coming via a weaker currency, the benefits for the manufacturing sector cannot be underestimated in improving relative competitiveness. Additionally a lower currency acts as an antidote to the weaker terms of trade that the RBA forecasts going forward.
We remain positioned for the Australian dollar to fall in value and believe that the RBA could well end up being surprised by the eventual depth of correction in the currency. If the commodity price weakness extends further as we anticipate due to the rebalancing of the Chinese economy, and the strength of the US growth upswing gathers momentum, which we also expect as we head into 2014, then the level the RBA should be happy with is possibly closer to 75 cents than 85 cents against the US dollar. Our concerns regarding domestic growth in 2014 has led us to position for both a weaker currency and also the chance that the RBA may yet have to cut rates next year.
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