Diversifikation
Oft sind die Ausschüttungen der dividendenstärksten Unternehmen nicht nachhaltig. Das zeigen jedenfalls die Erfahrungen der Vergangenheit, dargestellt in nachstehender Grafik. Das ist auch einer der Gründe, warum wir die Anlage in eine diversifizierte Auswahl von Unternehmen mit moderater Dividendenrendite und Potenzial für Dividenden- wie Kapitalwachstum auf mittlere bis lange Sicht für die beste Strategie halten.
Nachhaltigkeit
Die folgende Grafik beleuchtet die Nachhaltigkeit von Dividendenrenditen an den Märkten der Industrieländer zwischen 1995 und August 2015. Sie verdeutlicht überdies die Risiken einer Jagd nach hohen Renditen, ohne die zugrunde liegenden Stärken und Schwächen eines Unternehmens zu berücksichtigen. Eine geschätzte Dividendenrendite jenseits von 6% wird im Allgemeinen weniger selten realisiert als eine prognostizierte Rendite von bis zu 6%. Das geht aus der Differenz zwischen den roten und grauen Balken deutlich hervor.
Prognostizierte und realisierte Dividendenrenditen im Vergleich
Hinweis: Dividendenrenditen und Prognosen beziehen sich auf den Zeitraum von 1995 bis 31. August 2015.
*Das Henderson Global Equity Income Team konzentriert sich auf Aktien mit einer Dividendenrendite von 2%-6%, ist jedoch nicht darauf beschränkt.
Wertfallen meiden
Wir sind überzeugt, dass es wichtig ist, Wertfallen zu meiden. Denn Aktien mit hoher Dividendenrendite sind unter Umständen riskanter als ihre weniger renditestarken Wettbewerber. Das gilt vor allem nach Phasen mit kräftigen Kursgewinnen, in denen steigende Aktienkurse die Dividendenrenditen in den Keller schicken. Bei den verbleibenden Unternehmen mit hoher Dividendenrendite handelt es sich oftmals um strukturell schwache Firmen mit möglicherweise hoher, aber nicht nachhaltiger Ausschüttungsquote, die einen hohen Anteil ihres Gewinns als Dividende ausschütten. Anleger, die sich ausschließlich auf die Rendite konzentrieren oder über passive Produkte wie High-Yield-ETFs in dieses Marktsegment anlegen, haben am Ende möglicherweise einen unverhältnismäßig hohen Anteil dieser auch als „Wertfallen“ bezeichneten Unternehmen in ihrem Portfolio.
Nach unserer Überzeugung ist eine selektive Titelauswahl für den Erfolg einer Dividendenanlage entscheidend. Denn sie erlaubt es den Fondsmanagern zu analysieren und zu verstehen, welche renditestärkeren Unternehmen möglicherweise vom Markt unterbewertet werden. Ob echtes Wertpotenzial vorhanden ist, ermitteln wir anhand einer tiefgehenden Analyse der Gewinnentwicklung und Strategie eines Unternehmens. Zudem nehmen wir die Lage in der Branche unter die Lupe. So können wir mögliche strukturelle Risiken aufdecken bzw. feststellen, ob das Unternehmen einfach nur vorübergehend ungeliebt und unterbewertet ist oder ob seine Ertragskraft vom Markt unterschätzt wird.
Unternehmen generieren zunehmend mehr Cashflow
Auf eine Barbell-Strategie setzende Anleger, die dividendenstarke Aktien wegen ihrer Erträge und dividendenschwache wegen ihres höheren Wachstumspotenzials halten, werden möglicherweise unter dem Strich mehr Dividendenkürzungen verkraften müssen als ihnen lieb ist. Wir ziehen es daher vor, das Risiko durch ein diversifiziertes Portfolio mit moderaten Dividendenzahlern breit zu streuen. Unser Fokus richtet sich auf Unternehmen mit starkem und wachsendem Cashflow, um Werte mit attraktivem Kapital- und Dividendenwachstum zu finden.
Nach wie vor gibt es eine Fülle von Chancen für ertragsorientierte Anleger in einem weltweiten Universum mit über 1.300 Aktien aus dem MSCI All Country World Index, die derzeit eine Dividendenrendite jenseits von 2% bieten. Wir konzentrieren uns auf Dividendenzahler mit einer Dividendenrendite von in der Regel zwischen 2% und 6%. So ist gewährleistet, dass wir unseren Anlegern solide Dividendenrenditen bieten können und dabei das Risiko breit genug streuen, um nicht zu stark von einer Branche oder einem Einzelinvestment abhängig zu sein. Damit befinden wir uns im Einklang mit unserer Philosophie, überbewertete Bereiche des Marktes zu meiden.
Ben Lofthouse, Henderson Global Equity Income Team
