Die Bewertungskennzahlen des Kredituniversums zeigen derzeit, dass der europäische IG Bereich im Vergleich zu US IG sowie EU und US High Yield (HY) am günstigsten ist. Da auch die Zinssätze stabiler sein dürften, wird die laufende Verzinsung des IG Bereichs in Verbindung mit den historisch extrem niedrigen Ausfällen zu solideren Kapitalflüssen beitragen. In HY wird das Szenario wahrscheinlich herausfordernder sein. Das Angebot war im Jahr 2022 nahezu inexistent, was die HY-Unternehmen zwingt, im nächsten Jahr in einem schwierigen Marktumfeld mehr Emissionen zu begeben.
Wir bleiben bei einer Übergewichtung von Investment Grade aus folgenden Gründen:
1. Die Bewertungen sowohl im Vergleich zu anderen Anlageklassen als auch innerhalb des Kreditraums sind attraktiv.
2. Die fundamentale Verschlechterung dürfte sich in Grenzen halten.
3. Die technischen Daten dürften trotz quantitativer Straffung relativ unterstützend wirken.
Bei High Yield bleiben wir jedoch vorsichtig, da wir der Meinung sind, dass sich das schlechte wirtschaftliche Umfeld nicht in den Bewertungen widerspiegelt, und wir eine deutliche Verschlechterung der Fundamentaldaten im Jahr 2023 erwarten. Sowohl Zahlungsausfälle als auch Herabstufungen werden tendenziell zunehmen, insbesondere bei kleineren und zyklischeren Unternehmen.
Um zusätzliche Renditen zu erzielen, setzen wir bei IG auf eine lange Duration und das Nachrangigkeitsrisiko dem Kreditrisiko vorzuziehen, außer im Immobiliensektor.
Ein Trend, der sich im nächsten Jahr fortsetzen wird, ist, unserer Meinung nach, der wachsende Anteil nachhaltiger Finanzierungen, der bei IG bis zu 40 % betragen könnte, einschließlich aller grünen, sozial nachhaltigen Anleihen und SLBs. Darüber hinaus erwarten wir, dass das Klimaprofil von Unternehmen zu einem immer wichtigeren Faktor für idiosynkratische Bewertungen wird.
