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Das wichtigste Thema auf dem Markt wird jetzt anfangen, sich von Inflation zu Wachstum zu verlagern. Die Inflation wird zurückgehen, aber enttäuschend langsam, was dazu führt, dass die Zinssätze länger auf hohem Niveau gehalten werden. Der Schlüssel dazu ist die Umkehrung der Kurve der 2-jährigen / 10-jährigen USStaatsanleihen, die zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts am 20. November um 70 Basispunkte gefallen ist.
Nach unserer Einschätzung deutet das darauf hin, dass eine tiefe Rezession auf uns zukommt.
Ein solches Szenario hat die Welt nie erlebt:
- Überschuldung
- Aufschwung nach der Covid-Krise
- Zehn Jahre Nullzinspolitik und quantitative Lockerung gerade überwunden
- Kampf mit den geopolitischen Auswirkungen von Russland und China
Mit Blick auf das Jahr 2023 sind wir daher zu folgenden Einschätzungen gelangt:
- Investment-Grade-Anleihen werden sich besser entwickeln als High Yield, da sich Staatsanleihen stabilisieren und sich die Sorgen auf das Wachstum richten, was zu einer Dekompression der Spreads führt.
- Europäische Anleihen werden sich besser entwickeln als US-Anleihen (sie sind billiger, von besserer Qualität und würden von einer Beendigung des Ukraine-Konflikts profitieren).
- Aufgrund der Schwere des Abschwungs, der Laufzeiten bis 2024 und der geringen Qualität der Kreditfundamentaldaten auf dem Markt für fremdfinanzierte Anleihen werden die Ausfallraten höher ausfallen (im Laufe von 2023/2024) als der Markt erwartet.
- Volatilität wird hoch bleiben, und die Spreads von BB- und B-Anleihen werden deutlich stärker streuen, da der Markt beginnt, sich in Gewinner und Verlierer eines rezessiven Umfelds aufzuspalten.
Simon Thorp, CIO Credit bei Aperture Investors, eine Management-Einheit von Generali Investments
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