Q2-UPDATE: DIE INFLATION SCHWANKT, WÄHREND AKTIEN DEN WAHLSCHOCK MEISTERN
Europäische Aktien haben sich trotz der wirtschaftlichen Unsicherheit und der politischen Turbulenzen, die durch die überraschenden Wahlen in Frankreich ausgelöst wurden, gut behauptet. Trotz Inflationssorgen und Wahlschocks erzielten die europäischen Indizes bescheidene Gewinne, wobei der MSCI Europe Net Total Return Index im zweiten Quartal 1,32% in Euro erzielte .
Was die Inflation anbelangt, so wurden die Märkte zu Beginn des Quartals durch die Besorgnis über hartnäckige Inflationsdaten in Atem gehalten. Wie in jüngster Zeit üblich, zeigten die Daten im weiteren Verlauf des Quartals jedoch, dass die weiche Landung der Wirtschaft im Großen und Ganzen auf Kurs bleiben dürfte. Im Juni kündigte die EZB ihre erste Zinssenkung seit 2020 an und senkte den Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 3,75%, um das Wirtschaftswachstum und die Marktstimmung zu stabilisieren.
DIE KI-AGENTEN SIND DA
Am wichtigsten ist unserer Ansicht nach, dass sich der KI-Boom in den letzten Monaten beschleunigt hat, und zwar durch eine Reihe bahnbrechender Ankündigungen von Tech-Giganten und Start-ups gleichermaßen. Besonders hervorzuheben ist das Aufkommen von KI-Agenten und Mikro-Agenten, die neue Fähigkeiten im Bereich des Denkens und Planens ankündigen, die an die revolutionäre Wirkung des ersten iPhones erinnern.
Was sind also KI-Agenten und Mikro-Agenten? Das GPT von OpenAI (Chat GPT) erklärt dies so: “KI-Agenten sind autonomeProgramme, die entwickelt wurden, um bestimmte Aufgaben auszuführen oder Probleme mithilfe von künstlicher Intelligenz zu lösen, während Mikro-Agenten kleinere, spezialisiertere KI-Agenten sind, die sich auf eng definierte Aufgaben innerhalb eines größeren Systems konzentrieren.”
...unsere Strategie ist nach wie vor klar: von der Innovation in Europa profitieren, KI nutzen und makroökonomische Trends im Auge behalten.
OpenAIs GPT-4o, Googles Gemini 1.5 Flash und Project Astra, Microsofts Copilot Plus PCs, Anthropic Claude 3.5 Sonnet und Apples Intelligence- Initiative stellen jeweils einen großen Sprung in der KI-Technologie dar. Diese Fortschritte ermöglichen die Erkennung von Emotionen, Echtzeitübersetzung und die nahtlose Integration von KI in Hardware, Software-Ökosysteme und alltägliche Anwendungen.
Nvidias NIMS (Nvidia Inference Micro Services) demokratisiert mit seinen Mikro-Agenten eine vollständige Infrastruktur von Agenten und könnte so den Einsatz von KI-Agenten in vielen Branchen fördern. Wir werden diesen Bereich genau beobachten.
KI-BESCHLEUNIGUNG: DIE NEUE NORMALITÄT
Angesichts des Höhenflugs der Aktienmärkte und der Performance von fünf großen Technologieunternehmen ist die Nachhaltigkeit dieser Rallye eine wichtige Debatte. Eines dieser Unternehmen, Nvidia, hat sich grundlegend von einem Unternehmen für Spiele-GPUs zu einem KI- Fabrikanten gewandelt, der bereit ist, den Löwenanteil des 1-Billionen- Dollar-Marktes für Rechenzentren zu erobern.
Wir gehen davon aus, dass sich die KI-Innovation weiter beschleunigen wird. Während das Mooresche Gesetz eine Verdoppelung der Rechenleistung alle zwei Jahre vorhersagt, übersteigt die Verlagerung von der CPU zur GPU diese Zeit. Modelloptimierung führt zu 10-10.000-fachen Verbesserungen während der Lebensdauer eines Modells, was auf mögliche 10-30-fache Leistungssteigerungen in naher Zukunft hindeutet.
Dies könnte auch die jüngste Flut von KI-Ankündigungen erklären und könnte zur neuen Norm werden, an die wir uns gewöhnen müssen! Unserer Ansicht nach bedeutet dies, dass das Wachstum nicht nur auf Nvidia oder einige wenige “Magnificent Stocks” in den USA beschränkt sein wird.
DIE KI-CHANCE IN EUROPA
Ob im Gesundheitswesen, in den Medien oder in anderen Branchen - die Auswirkungen von KI gehen weit über Technologieunternehmen hinaus. Dank seines datenreichen Umfelds, seiner Rolle als Produktionsstandort und seiner vielfältigen Branchen ist Europa hervorragend positioniert,
Wir sehen den KI-Boom weiterhin als großen Vorteil für das Stockpicking bei europäischen Aktien.
um das Potenzial der KI zu nutzen. Innovation ist in Europa nicht nur ein Thema für “Technologieunternehmen”, sondern auch für traditionelle Branchen, die sich die Innovation zu eigen machen und sie in ihre DNA integrieren. Sie finden nicht nur Anwendungen für KI, sondern integrieren sie, werden intelligenter und effizienter.
Wir sind der Ansicht, dass der KI-Boom das Stockpicking bei europäischen Aktien deutlich begünstigt, insbesondere im Bereich Halbleiter und Halbleiterausrüstung, aber auch in allen anderen Branchen der verarbeitenden Industrie und des Dienstleistungssektors, im Gesundheitswesen und bei Small Caps.
Ein europäischer Halbleiterhersteller zum Beispiel ist für die nächste Generation der Extrem-Ultraviolett-Lithografie (die eine drastische Steigerung der Dichte und Präzision bei der Strukturierung von Mikrochips ermöglicht) auf spezialisierte europäische Zulieferer angewiesen, die wichtige Komponenten wie Vakuummessgeräte und Hochleistungsventile liefern. Diese Komponenten sind unerlässlich, um die für die EUV- Lithografie erforderlichen präzisen Bedingungen aufrechtzuerhalten. Dieses Innovationsnetzwerk unterstreicht die entscheidende Rolle Europas im KI-Computer-Ökosystem und bekräftigt den Gedanken, dass generative KI ohne Nvidia nicht denkbar ist und ebenso von Halbleiterherstellern und ihrer kooperativen europäischen Infrastruktur abhängt.
AUSBLICK
Neben der künstlichen Intelligenz haben Innovationen im Bereich der Fettleibigkeit die Aktienauswahl beeinflusst, wobei Biotechnologie und Pharmazeutika im bisherigen Jahresverlauf gut abgeschnitten haben.
Wir begannen das Jahr 2024 mit einem geringen Engagement in Value-Titeln, da wir bei unserer fundamentalen Aktienauswahl eher auf Unternehmen mit starker Preissetzungsmacht setzten, die typischerweise höhere Qualitätsmerkmale aufweisen und zu höheren Kursmultiplikatoren gehandelt werden. Wir haben jedoch nach Value-Gelegenheiten Ausschau gehalten und neue Positionen in Finanzwerten und im Energiesektor aufgebaut.
Mit Blick auf die Zukunft sind wir der Meinung, dass die Inflationssorgen und die Wahlen in Frankreich zwar für kurzfristige Volatilität gesorgt haben, sich diese Probleme aber im Laufe der Zeit lösen werden, ähnlich wie bei früheren politischen Veränderungen in Italien und den Niederlanden. Die anstehenden US-Wahlen könnten im 3. Quartal für zusätzliche Turbulenzen sorgen.
Wir wollen unseren Fokus so ausrichten, dass wir große Möglichkeiten in Betracht ziehen: Das Potenzial des Einsatzes von Barmitteln bei einer Normalisierung der Zinssätze ist enorm.
Während wir uns durch die Marktveränderungen bewegen, bleibt unsere Strategie klar: Wir wollen von der Innovation in Europa profitieren, KI nutzen und makroökonomische Trends im Auge behalten.
Von Anis LAHLOU, Portfoliomanager und CIO für europäische Aktien bei Aperture Investors, Teil von Generali Investmentsts
