Seit Mitte Januar 2025 haben chinesische Aktien um 22% zugelegt – angetrieben von einer kräftigen Rallye im Technologiebereich (38%). Auslöser waren die Nachricht von DeepSeek (einer kosteneffizienten Alternative zu OpenAI), schwächer als erwartet ausgefallene Spannungen im Handel, eine deutliche Unterbewertung chinesischer Aktien und nicht zuletzt zunehmende Erwartungen politischer Maßnahmen zur Unterstützung der Wirtschaft.
Die DeepSeek-Nachrichten haben die Vorstellung zerstreut, dass China im Vergleich zu den USA technologisch hinterherhinken könnte. Tatsächlich befindet sich China bei KI in einem Kopf-an-Kopf-Rennen mit den USA, wenn man das jüngste internationale KI-Ranking betrachtet (siehe dazu auch unsere Studie „AI: Winning and losing countries“).
Die Bewertung chinesischer Tech-Unternehmen bleibt im Vergleich zu US-Tech-Unternehmen attraktiv (PB/ROE und PE). Die Kursrallye brachte die Preise wieder auf Ertragsniveau zurück, das seit drei Jahren rückläufig war (Renditen chinesischer IT-Aktien sind seit März 2022 gefallen; Renditen chinesischer IT-Aktien im Vergleich zu US-KI-Aktien sind seit Februar 2019 gefallen) und sich gerade wieder zu stabilisieren beginnt – auch dank laufender Investitionen.
Eine weitere Verbesserung der chinesischen Märkte setzt voraus, dass die Wirtschaft erfolgreich von einem industrie- zu einem verbraucherorientierten Wachstumsmodell übergeht. Die dritte Jahrestagung des Nationalen Volkskongresses (NPC) am 5. März wird dafür von entscheidender Bedeutung sein und Details zu den erwarteten steuerlichen Anreizen und anderen unterstützenden Maßnahmen liefern. Das Risiko einer Zolleskalation bleibt bestehen (hohe Zölle von bis zu 60% auf Einfuhren aus China bzw. gegenseitige Zölle), aber wir bestätigen unsere leichte Übergewichtung auf China.
CHART DER WOCHE
Von Vladimir Oleinikov, CFA, Senior Quantitative Analyst bei Generali Investments
Abkürzungen:
PB: price-to-book
PE: price-to-earnings
ROE: return on equity
rhs: right hand side (Briefkurs)
