Manche mögen annehmen, dass Investitionen in Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG) mit einem makroorientierten Ansatz unvereinbar sind. Als Makro-Investoren glauben wir jedoch, dass die Integration von ESG unseren Prozess gestärkt hat. Dank dieser Integration ist unsere Strategie weniger anfällig für falsch bewertete ESG-Risiken und besser in der Lage, langfristige ESG-Trends zu erfassen. Unsere Philosophie hat schon immer hochliquide, bewertete Anleihen bevorzugt, und diese Neigung, hohe ESG-Risiken zu vermeiden, ist nun formalisiert worden.
Ein wichtiger Bestandteil unserer ESG-Integration ist das Sovereign Framework von Jupiter. Das Rahmenwerk bewertet jeden Staat von 0 bis 10, wobei die Leistung in den Bereichen E, S und G berücksichtigt wird (G wird mit 50% gewichtet, da wir der Meinung sind, dass eine starke Governance entscheidend ist). Wenn ein Staat schlecht abschneidet, wird er aus unserem Anlageuniversum ausgeschlossen. Ziel ist es nicht, Entwicklungsländer oder -regionen zu bestrafen, sondern zu vermeiden, dass in Länder investiert wird, deren Governance-Strukturen nicht nachhaltig sind, die beim Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft ins Hintertreffen geraten oder die die Menschenrechte nicht einhalten. Dieses Overlay ist besonders wichtig, wenn wir in Schwellenländer (EM) investieren.
Fallstudie: EM-Rohstoffexporteure
Im 1. Quartal 2022 wollten wir unser Engagement in den Schwellenländern ausbauen und konzentrierten uns dabei auf rohstoffexportierende Länder, wobei wir Angola, Indonesien und Mexiko in Betracht zogen. Insgesamt entschieden wir uns für ein Engagement in Indonesien aufgrund seiner attraktiveren Bewertungen und Angolas niedrigem ESG-Score. Angola wurde aufgrund von kritischen Schwächen in allen drei Säulen E, S und G als das am schlechtesten bewertete Land innerhalb der souveränen Welt eingestuft. Besonders hervorzuheben sind die grassierende Korruption und die mangelnden Fortschritte bei den nachhaltigen Entwicklungszielen der UN. Diese Schwächen traten im vergangenen Jahr zutage, als die Dürre im Südwesten Angolas ohne Unterstützung der Regierung anhielt und die Parlamentswahlen von Korruption überschattet wurden.
Der Rahmen für Staatsanleihen wird nicht isoliert verwendet: Wir führen auch qualitative Untersuchungen zu allen wichtigen Staatsanleihen durch, was eine ganzheitlichere und aktuellere Perspektive bietet. Ein gutes Beispiel dafür war die Wahl einer wesentlich klimafreundlicheren Regierung in Australien im vergangenen Jahr, die sofort ihren Nationally Determined Contribution (NODC) aktualisiert hat – eine bedeutende positive Entwicklung für die Umwelt, die sich noch nicht in den Daten widerspiegelte. Um sicherzustellen, dass unsere Untersuchungen streng und solide sind, besprechen wir unsere Ergebnisse mit dem Jupiter Stewardship-Team bei den monatlichen Treffen mit den Staaten. Es kann auch vorkommen, dass Staaten nach unserer Untersuchung ausgeschlossen werden, wie es bei Russland der Fall war.
Fallstudie: Russland
Russland wurde zu Beginn des Jahres 2022 (vor der Ukraine) ausgeschlossen, da es keine glaubwürdige Netto-Null-Strategie hat. Climate Action Tracker (CAT) stufte Russland als „kritisch unzureichend“ ein, und das aus gutem Grund. Im November 2020 veröffentlichte Russland sein Ziel, die Emissionen bis 2030 um mindestens 30% unter das Niveau von 1990 zu senken. 1990 war kurz vor dem Zusammenbruch der Sowjetunion (als die Kohlenstoffemissionen sehr hoch waren), so dass Russland mit der Wahl dieses Ziels völlig versagt hat, seinen fairen Anteil an der Reduzierung der globalen Emissionen zu leisten. Nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine haben wir erkannt, dass wir nicht immer in der Lage sein werden, falsch bewertete ESG-Risiken allein durch den souveränen Rahmen und unser qualitatives Research zu identifizieren. Daher haben wir zusätzlich ein Screening der Menschenrechte und des kohlenstoffarmen Übergangs eingeführt und eine größere Sicherheitsspanne für alle neuen Beteiligungen vorgesehen.
Die Integration von ESG-Investitionen in Staaten ist natürlich schwieriger, da sie komplexer ist, nicht zuletzt, weil wir nicht in der Lage sind, mit den wichtigsten Stakeholdern in Kontakt zu treten, weshalb wir uns bemühen, unseren Prozess kontinuierlich zu verbessern. Zu den jüngsten Verbesserungen gehören erweiterte ESG-Daten für Staaten und die Automatisierung unserer Vorlagen für Staaten dank des Data-Science-Teams von Jupiter. Wir gehen jedoch davon aus, dass sich unser Prozess im Laufe der Zeit verbessern und weiterentwickeln wird, sobald weitere Branchenrichtlinien und Daten verfügbar sind.
Von James Novotny, Mark Nash & Huw Davies, Investment Managers, Fixed Income-Absolute Return bei Jupiter Asset Management
