Makro- und Devisenmarkt Japan: Trotz der Entscheidung der Bank of Japan (BoJ), ihre Politik zur Steuerung der Renditekurve (YCC) unverändert zu lassen, bleiben wir bei unserer Überzeugung, dass sie die YCC aufgeben wird, sobald zusätzliche harte Daten die Erwartung bestätigen, dass sich der Inflationsdruck verfestigt. Während die jüngste Erholung des Yen vorerst zum Stillstand kommen dürfte, erwarten wir, dass er nach Abschluss der Lohnverhandlungen, der für Anfang des Quartals 2Q23 zu erwarten ist, wieder ansteigen wird. Dies dürfte das USD-JPY-Paar näher an die Marke von 120 bringen.
Globale festverzinsliche Wertpapiere: Als ersten Schritt in Richtung einer wahrscheinlichen Normalisierung der Politik könnte die Bank of Japan den Zielkorridor für 10-jährige Staatsanleihen ausweiten. Dies würde zu höheren Realzinsen und einem stärkeren Yen führen. Die Renditekurve des japanischen Yen ist im Vergleich zu den entwickelten Märkten (DM) sehr steil, da die ultralangfristigen Zinssätze bereits die Möglichkeit hatten, sich in etwa im Einklang mit anderen entwickelten Märkten zu verteuern. Wir gehen davon aus, dass die bevorstehende Normalisierung der Geldpolitik zu einer flacheren Renditekurve führen wird, wie in anderen entwickelten Märkten. Langfristige DM-Renditen werden in den kommenden Quartalen wahrscheinlich eine niedrigere globale Inflation und ein langsameres Wachstum einpreisen, so dass ultralange Yen-Zinsen eine interessante Gelegenheit darstellen könnten, unterstützt durch eine stärkere Währung.
Globale Aktien: Die Devisenmärkte sind wichtig, da sich das Zentrum des globalen Wachstums von den USA nach China verlagert und sich die Kräfte, die den US-Dollar in den letzten Jahren gestützt haben, umkehren. Ein schwächerer US-Dollar belastet die meisten Aktienmärkte, mit Ausnahme von Schwellenländeraktien (EM). Die Schwellenländer dürften in diesem Umfeld am meisten profitieren, während japanische Aktien aufgrund ihrer übermäßigen Empfindlichkeit gegenüber dem Yen unter starken Druck geraten. Aktien aus der Schweiz, dem Vereinigten Königreich und der EWU sind alle von Wechselkursschwankungen betroffen, jedoch nicht in demselben Ausmaß wie japanische und EM-Aktien. Wir beschreiben die Kanäle, über die sich Wechselkursschwankungen auf die regionale Aktienperformance auswirken, und zeigen die Empfindlichkeit der einzelnen Märkte gegenüber ihren Heimatwährungen und dem US-Dollar.
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Dr. Karsten Junius, CFA
Chief Economist, J. Safra Sarasin
