Die wirtschaftliche Erholung Chinas ist nach wie vor fest auf Kurs, doch der Aufschwung am chinesischen Aktienmarkt war nur von kurzer Dauer. Die Erträge haben nicht im gleichen Maße wie bei früheren Erholungen profitiert, da sich die wirtschaftliche Erholung bisher weitgehend auf den Binnenkonsum konzentriert hat, während die Industriesektoren und der Wohnungsbau hinterherhinken. Darüber hinaus haben die zunehmenden Spannungen zwischen China und den USA die Bewertungen seit dem berühmten Ballon-Zwischenfall Anfang Februar stark belastet. Trotz dieses Gegenwinds würden wir die chinesischen Aktien noch nicht aufgeben. Die Spannungen zwischen den USA und China werden unseres Erachtens abebben, da beide Regierungen ein Interesse daran haben, den wirtschaftlichen Schaden zu begrenzen. Daher dürfte die makroökonomische Erholung in China 2023 anhalten - insbesondere im Vergleich zu den USA - und eine solide Grundlage für steigende Erträge in den kommenden Monaten bilden.
Sowohl die Federal Reserve als auch die EZB werden nächste Woche tagen. Der FOMC wird wahrscheinlich eine letzte Zinserhöhung um 25 Basispunkte vornehmen, trotz den Druck regionaler Kreditgeber. Danach dürften die Zinssätze, wie allgemein erwartet, noch eine Weile unverändert bleiben. Bei den Aussichten für 2024 sind wir anderer Meinung. Die Kreditbedingungen werden sich wahrscheinlich weiter verschärfen und die Wirtschaft in eine Rezession treiben. Wenn wir Recht haben, wird die Fed die Zinsen möglicherweise stärker senken müssen, als es derzeit eingepreist ist.
Im Gegensatz zum FOMC ist der EZB-Rat wahrscheinlich noch nicht bereit, eine Pause einzulegen. Die Stimmung bei Unternehmen und Verbrauchern hat sich verbessert, und die hohen Lohnabschlüsse stellen nach wie vor ein großes Risiko für die Inflationsaussichten dar. Die Inflationsrate für April, die am Dienstag vor der Sitzung veröffentlicht wird, wird wahrscheinlich das Ausmaß der Anhebung bestimmen. Gesamt- und Kerninflationsraten, die über unseren Prognosen von 7,0% bzw. 5,5% liegen, dürften zu einer Anhebung um 50 Basispunkte führen, während Drucke, die darunter liegen, nur für eine Anhebung um 25 Basispunkte sprechen würden.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist bei J. Safra Sarasin
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