Die Einigung über die Schuldenobergrenze - vorausgesetzt, sie wird diese Woche in Kraft gesetzt - beseitigt ein erhebliches Abwärtsrisiko für die US-Wirtschaft. Die jüngsten Daten lassen auch darauf schließen, dass die Wirtschaft bisher der Geldknappheit standgehalten hat. Darüber hinaus scheint die Inflation in einer Spanne von 4-5% festzustecken, was eindeutig ein Problem darstellt. Daher besteht eine gute Chance, dass die Fed die Zinsen entweder im Juni oder im Juli erneut anheben muss.
Da die Fed wieder mit Zinserhöhungen rechnet, hat der Dollar begonnen, seinen jüngsten Abwärtstrend umzukehren, vor allem gegenüber dem Euro. Wir gehen davon aus, dass dieses Muster vorerst anhält und sehen Abwärtsrisiken für den Euro. Die mittelfristige Markteinschätzung für die EZB scheint im Vergleich zu derjenigen für die Fed relativ optimistisch zu sein, da der Rückenwind für den europäischen Konjunkturzyklus zu schwinden beginnt.
Eine weitere Währung, die von einem allgemein weicheren globalen makroökonomischen Hintergrund profitieren dürfte, ist der japanische Yen. Der Yen hat im Oktober letzten Jahres ein 20-Jahres-Tief erreicht, was japanischen Aktien zu einem 20-Jahres-Hoch im Vergleich zu globalen Aktien (ohne USA) verhalf. Der Yen ist nach wie vor die wichtigste Triebkraft für die Performance japanischer Aktien, und zwar nicht nur aus zyklischer Sicht, sondern auch auf lange Sicht. Da wir davon ausgehen, dass die BoJ die Kontrolle der Zinskurve in den kommenden Quartalen lockern wird, während das lange Ende der US-Zinskurve zurückgehen dürfte, wird der Yen in den kommenden 6 bis 12 Monaten wahrscheinlich stärker werden. Infolgedessen bleiben wir bei japanischen Aktien vorsichtig und würden davon absehen, ein Engagement in der jüngsten Erholung aufzubauen.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist bei J. Safra Sarasin
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