Die Wirtschaftstätigkeit hat in den letzten Monaten positiv überrascht, während die Kerninflationsraten hartnäckig hoch geblieben sind. Dennoch scheinen einige der positiven Faktoren, die das globale Wachstum gestützt haben, zu schwinden. Grundsätzlich bleiben wir bei unserer Ansicht, dass der aggressivste Zinserhöhungszyklus seit Jahrzehnten die Konjunktur belasten wird, auch wenn wir anerkennen, dass dies mehr Zeit als üblich in Anspruch nehmen könnte. Infolgedessen haben wir unsere Prognose einer US-Rezession auf 4Q23 verschoben. Revisionen früherer Daten deuten darauf hin, dass sich der Euroraum, wie von uns erwartet, bereits in einem Abschwung befindet, obwohl die Ausgaben für Reisen bedeuten, dass das Wachstum in den Sommermonaten etwas anziehen dürfte. Wir gehen davon aus, dass die Leitzinsen in den USA und in Europa ihren Höchststand fast erreicht haben und dass die BoJ noch in diesem Jahr mit der Anpassung der Leitzinsen beginnen wird. Das sich verschlechternde wirtschaftliche Umfeld ist im Allgemeinen günstig für hochwertige festverzinsliche Instrumente, und es besteht die Aussicht auf niedrigere Anleiherenditen in den nächsten 6 bis 12 Monaten. Wir halten an unserer positiven Einschätzung von Schwellenländeranleihen in lokaler Währung fest. Wir sind positiver gegenüber dem US-Dollar geworden, insbesondere im Vergleich zum Euro und dem Pfund Sterling. Für den japanischen Yen und den Schweizer Franken bleiben wir positiv gestimmt. Bei den Aktien bleiben wir bei unserer defensiven Präferenz und haben den Immobiliensektor auf "bevorzugt" hochgestuft.
Nächste Woche treffen sich die Fed und die EZB. Beide müssen ihre Politik wahrscheinlich noch etwas straffen, obwohl die Fed im Juni wahrscheinlich einen Schritt zurückgehen und eine Zinserhöhung im Juli vorziehen wird. Die EZB wird die Zinssätze auf ihrer nächsten Sitzung wahrscheinlich um 25 Basispunkte anheben, wird aber zunehmend zukunftsgerichtete Indikatoren berücksichtigen, um ihren eventuellen politischen Kurs zu kalibrieren.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist bei J. Safra Sarasin
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