Der Euroraum ist eine Geschichte von unterschiedlichen Zyklen. Während sich das verarbeitende Gewerbe und das Baugewerbe eindeutig in einer Rezession befinden, hält sich der Dienstleistungssektor weiterhin gut. Aber das ist nicht die einzige Abweichung. Den südeuropäischen Volkswirtschaften geht es wesentlich besser als Deutschland und den Niederlanden. Diese regionalen Unterschiede werden in nächster Zeit wahrscheinlich bestehen bleiben, da der Nachholbedarf im Tourismus nach wie vor groß ist. Gleichzeitig ist die Inflation im Euroraum nach wie vor zu hoch und zu hartnäckig, weshalb die EZB die Zinsen erneut anheben wird. Die Verschärfung der monetären Bedingungen wird sich in den kommenden Quartalen zunehmend bemerkbar machen und zu einem Wachstum weit unter dem Potenzial führen.
In den USA hat der Immobilienmarkt in letzter Zeit eine unerwartete Stärke gezeigt, was wahrscheinlich auf einen Rückgang der Hypothekenzinsen im 4Q22 und auf Anreize der Hausbauer zur Ankurbelung des Verkaufs zurückzuführen ist. Vor allem die Knappheit an bestehenden Häusern hat die Käufer auf den Markt für Neubauten getrieben. Es ist unwahrscheinlich, dass sich diese Situation ändert, solange die Hypothekenzinsen nicht deutlich sinken. Kurzfristig wird die Marktdynamik weitgehend von der Bereitschaft der Hausbauer abhängen, Hypotheken weiterhin zu subventionieren.
Schließlich sind wir gegenüber britischen Aktien wieder positiver eingestellt, nachdem wir sie im letzten Jahr aufgegeben hatten. Der britische Markt hat seit Anfang 2023 stagniert und liegt hinter allen anderen wichtigen Indizes zurück, da er nahezu kein Technologieengagement aufweist und deutlich defensiver ist als andere europäische Aktienmärkte. Die niedrigen Bewertungen, die wertorientierte Ausrichtung des britischen Marktes in Verbindung mit einem defensiven Engagement und die Erwartung eines schwächeren Pfund Sterling gegenüber dem US-Dollar sprechen für eine optimistischere Einschätzung der britischen Aktien im zweiten Halbjahr 2023.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist bei J. Safra Sarasin
Lesen Sie hier das vollständige Cross Asset Weekly.
