Die robusten Arbeitsmärkte und die hohen Kerninflationsraten halten die Zentralbanken auf ihrem geldpolitischen Kurs. Nach einer kurzen Zeit des Nachdenkens und einer Pause in den USA haben sie ihre Position bekräftigt, dass es weniger riskant ist, zu viel zu tun, als zu wenig zu tun. Wir haben das Profil unserer Prognosen für die Leitzinsen der Zentralbanken entsprechend angepasst und die Spitzenleitzinsen für alle großen Zentralbanken mit Ausnahme Japans angehoben. Wir gehen außerdem davon aus, dass sie bis Mitte 2024 auf diesen Niveaus bleiben werden, bevor sie die Leitzinsen schrittweise senken. Damit würden die Leitzinsen bis Ende 2024 bei oder über ihren jeweiligen neutralen Sätzen und im restriktiven Bereich bleiben. Folglich werden die langfristigen Anleiherenditen länger hoch bleiben als bisher angenommen, aber wir gehen dennoch davon aus, dass sie in den nächsten 6 bis 12 Monaten von den derzeitigen Niveaus zurückgehen werden.
An den Devisenmärkten dürfte sich die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft in einer erneuten Stärke des US-Dollars niederschlagen, während der Euro mit zunehmendem Gegenwind zu kämpfen hat. Der Goldpreis wird sich wahrscheinlich in einer Bandbreite bewegen, bevor er im nächsten Jahr ansteigt, wenn wir mit niedrigeren Realrenditen rechnen.
Schließlich bleiben unsere Aktienziele unverändert, da wir davon ausgehen, dass die Verlangsamung des US-Wachstums die Aktien in der zweiten Jahreshälfte 2023 belasten wird, wobei das Jahresendziel von 4000 für den S&P500 den Tiefpunkt für den Markt markiert. Wir stufen chinesische Aktien auf neutral herab und stufen britische Aktien von "am wenigsten bevorzugt" auf "am meisten bevorzugt" hoch. Schließlich sind wir nach der jüngsten Erholung vorsichtig bei US-Technologiewerten und bevorzugen kurzfristig US-Small Caps sowie Value gegenüber Growth, während wir an unserer Präferenz für defensive gegenüber zyklischen Werten festhalten, wobei der Schwerpunkt auf Europa liegt.
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