Das Narrativ der sanften Landung hat in letzter Zeit angesichts des unerwartet guten Wachstums in den USA und einiger positiver Überraschungen bei der Inflation an Zugkraft gewonnen. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Inflation hartnäckig bleibt und die Zentralbankzinsen für längere Zeit auf einem hohen Niveau verharren werden, wobei die Risiken für unsere Endzinsprognosen eher nach oben gerichtet sind. Folglich bleiben wir skeptisch gegenüber der Aussicht auf eine weiche Landung und prognostizieren weiterhin eine "milde" Rezession in den USA und im Vereinigten Königreich, während das Wachstum im Euroraum wahrscheinlich anämisch bleiben wird. Die Entwicklung der Anleiherenditen wird daher etwas höher ausfallen als bisher angenommen. Dennoch rechnen wir in den nächsten 6-12 Monaten mit deutlich niedrigeren Anleiherenditen.
An den Devisenmärkten dürfte sich die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft in einem starken Dollar niederschlagen, während der Euro zunehmend mit Gegenwind konfrontiert ist. Für den japanischen Yen sind wir nach wie vor positiv gestimmt, doch dürfte sich seine Aufwertung langsamer vollziehen als bisher angenommen. Gold wird sich wahrscheinlich in einer Schwankungsbreite bewegen, bevor es im nächsten Jahr nach oben geht, wenn wir mit niedrigeren Realrenditen rechnen.
Was schließlich die Aktien angeht, so bleibt unsere allgemeine Einschätzung unverändert. Der Markt ist nach wie vor auf Perfektion getrimmt. Die Bewertungen sind nach wie vor hoch, selbst auf der Grundlage der optimistischen Konsensgewinnzahlen für 2024. Diese werden in unserem Basisszenario, das von einer Konjunkturabschwächung bis weit ins nächste Jahr hinein ausgeht, nur schwer zu erreichen sein. Die wichtigste Änderung unserer Prognosen ist eine Herabstufung unseres Jahresendziels für Aktien aus dem Euroraum, die wir im April auf eine "am wenigsten bevorzugte" Position gesetzt haben. In Bezug auf die Sektoren bleiben wir bei unserer (auf Europa ausgerichteten) defensiven Präferenz, wobei Value und US-Small Caps im Vergleich zu Growth attraktiv erscheinen.
Lesen Sie hier das vollständige Cross-Asset Weekly.
