Inflationserwartungen, ob auf der Grundlage von Umfragen oder Marktdaten, sind wichtige Inputvariablen für die Kalibrierung der Geldpolitik. Die Verbraucher haben oft adaptive Erwartungen. In der gegenwärtigen Situation bedeutet das, dass sie möglicherweise höhere Inflationsraten erwarten, nur weil sie in den vergangenen zwei Jahren eine Reihe von Inflationsschocks erlebt haben. Wenn also der strukturelle Arbeitskräftemangel wie heute anhält, muss die EZB die Inflationserwartungen auf ihr Ziel zurückführen. Wir erörtern im Cross Asset Weekly die 10 wichtigsten Indikatoren in diesem Bereich und finden ein einheitliches Signal: Die entschlossene geldpolitische Straffung der EZB hat es geschafft, die Inflationserwartungen von den bisherigen Höchstständen herunterzubringen, doch liegen sie immer noch deutlich über dem 2%-Ziel der EZB. Wir kommen zu dem Schluss, dass es für die EZB noch zu früh ist, den Sieg zu verkünden. Daher gehen wir weiterhin von einer weiteren Zinserhöhung in den kommenden Monaten aus. Wir sind der Ansicht, dass die Kombination aus einer Zinserhöhung auf der September-Sitzung und einer weiteren Zinserhöhung im vierten Quartal - falls noch erforderlich - die beste Politik wäre, um die Inflationserwartungen unter Kontrolle zu halten.
Die aggressive Straffung der Geldpolitik durch die weltweiten Zentralbanken hat die Realzinsen und den US-Dollar weiter in die Höhe getrieben. Beides war in letzter Zeit ein Gegenwind für Gold. Da die Leitzinsen wahrscheinlich für längere Zeit auf einem hohen Niveau bleiben werden, sehen wir in den kommenden Monaten noch ein gewisses Abwärtsrisiko. Mittelfristig dürfte Gold von einem deutlicheren Rückgang der Realrenditen profitieren, während ein schwächerer Dollar zusätzliche Unterstützung bieten dürfte.
Bei den globalen Aktien erwarten wir, dass der internationale Gesundheitssektor die Nachwehen der post-COVID-Phase hinter sich lassen wird. Die Erträge haben sich normalisiert und liegen wieder im Trend, nachdem sie durch die COVID-Einnahmen in den Jahren 2021 und 2022 angekurbelt wurden. Mit Blick auf die Zukunft glauben wir, dass der Sektor auf der schmalen Unterstützung aufbauen kann, die er in letzter Zeit von Herstellern von Medikamenten zur Gewichtsreduktion erhalten hat, und in den kommenden Monaten wahrscheinlich eine breitere Erholung erleben wird. Die wichtigsten Unterstützungsfaktoren für die relative Performance sind ein stärkerer Dollar, ein sich abschwächender globaler Konjunkturzyklus (wobei China ein Restrisiko darstellt) und recht attraktive Bewertungen.
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