Die EZB hat die Leitzinsen um 25 Basispunkte angehoben und darauf hingewiesen, dass das Niveau der Leitzinsen nun wahrscheinlich ausreichend restriktiv ist, um die Inflation mittelfristig auf das Zielniveau zu senken. Obwohl die Tür für eine weitere Zinserhöhung nicht völlig geschlossen ist, interpretierten die Märkte die Entscheidung in diesem Sinne und begannen, eine erste Zinssenkung bis März einzupreisen. Infolgedessen gaben die Anleiherenditen nach und der Euro schwächte sich ab, was beides der Inflationsbekämpfung nicht förderlich ist, weshalb wir von vornherein eine Zinspause befürwortet (und vorausgesagt) hatten. Am 21. September wird die SNB entscheiden müssen, ob eine geldpolitische Pause nicht zu besseren Ergebnissen führen würde. In den USA wird sich die Fed auf ihrer nächsten Sitzung höchstwahrscheinlich für keine Zinserhöhung entscheiden. In Anbetracht der relativ guten Wirtschaftsdaten und der anhaltenden Inflation wird sie an ihrer geldpolitischen Ausrichtung festhalten. Der FOMC wird in seinem aktualisierten Dot Plot wahrscheinlich eine letzte Zinserhöhung bis zum Jahresende vorsehen, auch wenn wir nicht glauben, dass er sie letztendlich durchziehen wird.
Die strukturellen Probleme Chinas führen zu zunehmendem Gegenwind für das Wirtschaftswachstum des Landes, was sich auch auf die G10-Devisenmärkte auswirkt. AUD, NZD und EUR werden aufgrund ihrer Exportabhängigkeit von China wahrscheinlich leiden, während USD, CHF, JPY und CAD die Hauptprofiteure sein dürften.
Abschließend bekräftigen wir unsere Forderung nach Value vs. Growth, die unserer Meinung nach angesichts der jüngsten Entwicklung der Zinssätze noch Raum zum Aufholen hat. Der Bewertungsabschlag ist der höchste seit 2021. Wir bevorzugen auch britische Aktien und erwarten kurz- bis mittelfristig eine Outperformance von Einkommensstrategien. Beide sind ein Derivat von Value vs. Growth - oder zumindest indirekte Nutznießer.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
Lesen Sie hier das vollständige Cross Asset Weekly.
