Während die erhebliche Straffung der Geldpolitik zu einem starken Anstieg der Realrenditen in den meisten Kurven der Industrieländer geführt hat, hat die zurückhaltende Reaktion der Bank of Japan (BoJ) bisher nur zu einem sehr begrenzten Anstieg der Realzinsen außerhalb der ultralangen Laufzeiten geführt. Höhere Inflationsprognosen sowie die Schwäche des Yen dürften für die BoJ Grund genug sein, einen weiteren Schritt auf ihrem Weg zur Normalisierung der Geldpolitik zu tun. Daher ist eine weitere Anpassung der YCC-Politik auf der nächsten Sitzung wahrscheinlich, indem den Marktkräften mehr Spielraum für die Preisbildung bei längerfristigen Renditen eingeräumt wird.
Wie erwartet beließ die EZB die Zinssätze unverändert und bekräftigte ihre Ansicht, dass die Zinssätze nun wahrscheinlich restriktiv genug sind, um einen wesentlichen Beitrag zur Erreichung des Inflationsziels von 2% zu leisten. Präsidentin Lagarde wies auch auf die zunehmenden Abwärtsrisiken für die Wirtschaft des Euroraums hin, was darauf hindeutet, dass die EZB die Zinserhöhung möglicherweise tatsächlich abgeschlossen hat.
Die meisten Fed-Vertreter sind wahrscheinlich auch der Meinung, dass sie genug getan haben, um das Wachstum und schließlich auch die Inflation wieder auf das Ziel zu bringen. Wir gehen daher davon aus, dass die Fed in der nächsten Woche die Zinsen beibehalten wird. Doch wie die EZB wird auch die Fed von den Daten abhängig sein und die Zinsen erneut anheben, wenn die eingehenden Daten einen solchen Schritt rechtfertigen würden.
Die US-Gewinnsaison für das 3. Quartal ist gut angelaufen. Trotz der soliden Daten liegt die Messlatte für bessere Q3-Ergebnisse, die sich in einer positiven Performance niederschlagen, sehr hoch. Der Zinsanstieg seit der Fed-Sitzung im September hat den Druck auf die Aktien deutlich erhöht, wobei die Technologiebranche am stärksten betroffen ist. Die Bewertungen im Technologiesektor sind schwer zu rechtfertigen, wenn sich Zweifel an der Gewinnentwicklung einschleichen. Daher stehen die Ergebnisse des Sektors im Mittelpunkt, wobei die Abwärtsrisiken größer sind als die Aufwärtsrisiken.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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