Die Dynamik der US-Staatsverschuldung sieht, gelinde ausgedrückt, nicht gut aus. Sowohl Trump als auch Biden haben die Notwendigkeit erkannt, die Haushaltsdefizite einzudämmen. Die von ihnen vorgeschlagenen oder zu erwartenden Maßnahmen würden die Staatsverschuldung unserer Ansicht nach jedoch auf einem nicht nachhaltigen Pfad halten. Große Ungleichgewichte im Haushalt erfordern mehr als nur schrittweise politische Veränderungen. Es scheint jedoch weder in der Öffentlichkeit noch in Washington einen Konsens darüber zu geben, dass in nächster Zeit harte politische Entscheidungen getroffen und Opfer gebracht werden müssen. Infolgedessen werden die Zinssätze wahrscheinlich sowohl unter Biden 2.0 als auch unter Trump 2.0 strukturell höher bleiben. Die Entstehung einer gewissen fiskalischen Risikoprämie auf dem US-Treasury-Markt während einer zweiten Amtszeit von Trump kann nicht ausgeschlossen werden. Tatsächlich würden auch andere politische Vorschläge wie 10 % Zölle auf alle Importe, eine strenge Kontrolle der Einwanderung und eine mögliche Infragestellung der Unabhängigkeit der Fed die langfristigen Wachstumsaussichten der US-Wirtschaft beeinträchtigen und die Schuldendynamik verschlechtern.
Auf kürzere Sicht hellt sich das wirtschaftliche Umfeld im Euroraum auf, wie die Mai-Blitz-PMIs für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor zeigen. Das verhandelte Lohnwachstum, das für das erste Quartal veröffentlicht wurde, ist jedoch weiterhin hoch. Dies stellt die für Juni angekündigte Zinssenkung der EZB nicht in Frage, spricht aber für ein vorsichtigeres Vorgehen danach. Unserer Ansicht nach werden die Anleger auf den September warten müssen, um eine zweite Zinssenkung im Euroraum zu sehen.
In unserem dritten Beitrag, der sich auf China konzentriert, versuchen wir, die offensichtliche Widersprüchlichkeit zwischen lockeren Finanzbedingungen, wie sie der viel beachtete Yicai Financial Conditions Index anzeigt, und schwachen Geldmengen- und Kreditaggregaten zu erhellen. Unserer Ansicht nach ist dieses Rätsel zum Teil auf einen schwachen Immobilienmarkt sowie auf einen Bankensektor zurückzuführen, der sich mit der Vergabe von Krediten an das verarbeitende Gewerbe zurückhält. Während die Exporte stark sind, werden die Gewinne durch sinkende Preise gedrückt. Die gute Nachricht ist, dass das dritte Plenum im Juli das Potenzial hat, die Dinge zu ändern.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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