Sowohl Biden als auch Trump haben den Handelsprotektionismus als Instrument zur Förderung der heimischen Industrieproduktion und der Arbeitsplätze begrüßt. Der Ex-Präsident hat eine besonders harte Haltung gegenüber dem Handelsdefizit eingenommen, da er der Meinung ist, dass es zu einem direkten Transfer von US-Wohlstand in Überschussländer führt. Ein schwächerer Dollar würde helfen, und Trumps Handelsberater erwägen Strategien zur Abwertung der Währung, falls sie ins Weiße Haus zurückkehren sollten. Doch der vorgeschlagene Politikmix wird wahrscheinlich genau das Gegenteil bewirken, zumindest kurzfristig. Zölle, Steuersenkungen und strenge Einwanderungskontrollen sind allesamt Maßnahmen, die, wenn sie umgesetzt würden, die Inflation anheizen und die Fed wahrscheinlich dazu veranlassen würden, die Geldpolitik straffer zu halten, als sie es sonst tun würde. Längerfristig besteht jedoch die Gefahr, dass eine neue Trump-Regierung die Unabhängigkeit der Institution untergräbt, was dem Dollar schaden würde.
Der EZB-Rat tritt nächste Woche zusammen und wird mit ziemlicher Sicherheit seine erste Zinssenkung vornehmen. Die Anleger gehen jedoch davon aus, dass die EZB dann sehr langsam vorgehen wird, wobei für den Rest des Jahres etwa 1,5 Zinssenkungen eingepreist sind. Unserer Ansicht nach ist das nicht viel. Die Inflation ist tendenziell rückläufig, und das Wirtschaftswachstum bleibt nach zwei Jahren der Stagnation schleppend. Die Politik ist eindeutig restriktiv, und die EZB kann es sich leisten, ein wenig mutiger zu sein. Wir gehen weiterhin davon aus, dass der Zinssenkung von nächster Woche noch drei weitere in diesem Jahr folgen werden.
Die US-Gewinnsaison für das erste Quartal neigt sich dem Ende zu, und unser dritter Beitrag zeigt einige wichtige Erkenntnisse auf. Erstens war es ein weiteres starkes Quartal: 75% der S&P 500-Unternehmen übertrafen die Erwartungen, und die Gewinne stiegen im Jahresvergleich um solide 8,7%. Zweitens überraschten die Versorgungsunternehmen als Hauptnutznießer eines sich ausweitenden AI-Trends und damit einer stärkeren Stromnachfrage und höherer Preise. Dieser Trend dürfte sich fortsetzen. Und schließlich ist der Gewinnkonsens auf dem besten Weg, unser Kursziel von 285 $ bis zum Jahresende zu erreichen. Die Bewertungen sind jedoch nach wie vor recht hoch, so dass das Aufwärtspotenzial des Marktes eher begrenzt ist, selbst wenn sich die Erträge weiterhin in einem soliden Tempo erholen.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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