Wie wir erwartet hatten, senkte die SNB ihren Leitzins erneut um 25 Basispunkte auf 1,25%. Ein moderater Wachstumsausblick, eine Inflation, die bequem innerhalb des Zielbereichs liegt, und ein stärkerer Schweizer Franken aufgrund der politischen Unsicherheit im Euroraum ermöglichten es der SNB, den geldpolitischen Kurs weiter in Richtung Neutralität zu lenken. Wir erwarten eine weitere Zinssenkung im September, um den Leitzins bis zum Jahresende auf 1% zu senken, ein Niveau, das wir als weitgehend neutral betrachten.
In den USA beobachten wir den beunruhigenden Vertrauensverlust der Amerikaner in ihre Institutionen. Er deutet auf ein umfassenderes Problem hin: eine Erosion der Rechtsstaatlichkeit seit 2016, die die zunehmende Polarisierung der Politik und die zersetzenden Auswirkungen auf das gute Funktionieren der Institutionen widerspiegelt. Die Aufrechterhaltung der Rechtsstaatlichkeit ist für das effektive Funktionieren der Wirtschaft von entscheidender Bedeutung, und eine stärkere Einhaltung würde das langfristige Wachstumspotenzial Amerikas stärken. Unter diesem Gesichtspunkt werden auch die Wahlen im November wichtig sein.
In Europa haben sowohl Frankreich als auch das Vereinigte Königreich vorgezogene Neuwahlen angekündigt. Der Euro hat sich abgeschwächt und wird wahrscheinlich weiter unter Druck bleiben, da der wahrscheinliche Wechsel zu einer weit links oder rechts stehenden Regierung für erhebliche Unsicherheit sorgt. Das Pfund Sterling hingegen scheint unbeeindruckt von einer wahrscheinlichen neuen Labour-Regierung, die viel berechenbarer zu sein scheint.
Schließlich stellen wir fest, dass die europäischen Rückkäufe in den letzten zwei Jahren zu den amerikanischen aufgeholt haben. Die Differenz zwischen den Rückkaufsrenditen beider Länder ist auf den niedrigsten Stand seit fast 15 Jahren gesunken, was vor allem auf die stark steigenden Erträge des europäischen Finanzsektors zurückzuführen ist. Langfristig sollten Finanzwerte eine Outperformance erzielen, da Rückkäufe in der Regel ein Zeichen für eine starke Bilanz sind. Kurzfristig sind wir gegenüber diesem Sektor vorsichtig geworden.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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