Nach der schnellen Abwicklung des überfüllten Yen-Carry-Trade ist die explosive Yen-Rallye vorerst zum Stillstand gekommen. Der Abstand zwischen dem Dollar-Yen-Wechselkurs und den Zinsdifferenzen hat sich dabei erheblich verringert, ist aber noch nicht vollständig geschlossen, was darauf hindeutet, dass der Yen noch weiteres Aufwärtspotenzial hat. Unserer Ansicht nach wird die Aufwertung des Yen von nun an allmählicher vonstatten gehen, da die jüngsten Daten darauf hindeuten, dass die meisten spekulativen Short-Positionen inzwischen aufgelöst sind. Folglich gehen wir davon aus, dass USD-JPY in nächster Zeit um sein aktuelles Niveau herum gehandelt wird, erwarten aber, dass das Paar bis zum Jahresende in Richtung 140 tendiert.
Im Bereich der Zinsen stellen wir fest, dass die unterschiedliche Politik der Zentralbanken zu Phasenverschiebungen im zyklischen Verhalten der entsprechenden langfristigen Staatsanleiherenditen führt. Obwohl die langfristigen Anleiherenditen einem synchronisierten globalen Zinszyklus zu folgen scheinen, zeichnen sich subtile Unterschiede ab. Japan befindet sich noch in einem relativ frühen Stadium, während die Schweiz im aktuellen Zinszyklus bereits weit fortgeschritten ist und andere Länder sich dazwischen einreihen.
Wir werfen auch einen Blick auf die Ergebnisse des zweiten Quartals, die die hohen Konsenserwartungen der Vorsaison deutlich übertroffen haben. Die Umsätze waren etwas schwächer als die Erträge. Dennoch konnten sie im Vergleich zu den Vorquartalen ein solides Wachstum verzeichnen. Aus sektoraler Sicht stellte der zyklische Konsum eine Schwachstelle dar. Ohne die Schwergewichte Amazon und Tesla verzeichnete der Sektor den ersten Gewinnrückgang im Jahresvergleich seit Anfang 2021. Die Verschlechterung der Erträge wurde in den Gewinnmitteilungen bestätigt. Eine breite Palette von Unternehmen, die von Reisen und Heimwerken bis hin zu Autos, langlebigen Konsumgütern und Fast Food reicht, erwähnte eine Zurückhaltung der Verbraucher, die in den unteren Einkommenssegmenten am deutlichsten war.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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