Die Anleger warten gespannt auf die Rede von Jay Powell in Jackson Hole, von der erwartet wird, dass er sich für eine erste Zinssenkung der Fed im September ausspricht. Zwar wird er wahrscheinlich bestätigen, dass der FOMC genügend Vertrauen gewonnen hat, dass die Inflation auf dem Weg zu 2% ist, aber es ist unwahrscheinlich, dass er sich auf einen Zinspfad festlegen wird. Bei einer weichen Landung werden die Zinssenkungen nur allmählich erfolgen, und das ist es, wovon der Markt im Allgemeinen ausgeht. Der Fed-Vorsitzende Powell wird wahrscheinlich betonen, dass die Fed weiterhin Vertrauen in den Arbeitsmarkt hat, aber auch bereit ist, bei Bedarf aggressiver zu handeln. Der Beginn des Zinssenkungszyklus der Fed wird für die Schwellenländermärkte eine große Erleichterung darstellen. Aufgrund der niedrigen (oder negativen) Zinsdifferenzen und des damit verbundenen Drucks auf ihre Währungen haben die asiatischen Zentralbanken an ihrer straffen Geldpolitik festgehalten, obwohl die Abwärtsrisiken für das Wachstum zugenommen haben. Niedrigere Fed Funds Rates werden ihnen Spielraum geben, um die Politik auch in diesem Jahr zu lockern.
In der Schweiz schließlich stellen wir fest, dass Inflation, Wechselkurs, Leitzinsen, Anleiherenditen und Pro-Kopf-BIP weniger stark schwanken als im Euroraum und in den USA. Dies ist überraschend, da kleine offene Volkswirtschaften wie die Schweiz bekanntermaßen externen Schocks ausgesetzt sind, die zu großen Schwankungen der wirtschaftlichen Bedingungen führen können. Indem sie die Leitzinsen früher als andere Zentralbanken erhöht und gesenkt hat, hat die Schweizerische Nationalbank (SNB) dazu beigetragen, die makroökonomische Volatilität in diesem Konjunkturzyklus zu verringern. Dieses hohe Maß an Stabilität wird dem Schweizer Franken mittel- bis längerfristig weiterhin zugute kommen.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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