Die Besorgnis über die Gesundheit der US-Verbraucher hat in den letzten Monaten zugenommen, da sich der Arbeitsmarkt abgekühlt hat. Diese Befürchtungen könnten übertrieben sein. Das Nettovermögen der privaten Haushalte ist erheblich gewachsen, die Bargeldreserven sind reichlich vorhanden, und die Schuldendienstquoten liegen nach wie vor auf einem historischen Tiefstand. Während ärmere Haushalte angesichts hoher Kreditkosten und steigender Säumigkeitsraten bei Verbraucherkrediten mit zunehmenden finanziellen Belastungen konfrontiert sind, dürften ein widerstandsfähiger Arbeitsmarkt und die bevorstehenden Zinssenkungen für eine gewisse Entlastung sorgen.
Im Bereich der US-Zinsen betrachten wir die saisonalen Effekte am US-Schatzmarkt. In den vergangenen 20 Jahren sind die 10-jährigen Renditen vor allem im September und Oktober gestiegen. Die Zinssenkungszyklen, von denen die meisten vor 2004 stattfanden, haben diese saisonalen Effekte jedoch in den Hintergrund gedrängt. Die Fed wird im September einen Lockerungszyklus einleiten, und obwohl die Markterwartungen in Bezug auf eine Lockerung der Geldpolitik ehrgeizig erscheinen, halten die tatsächlichen Zinssenkungen der Fed den Abwärtsdruck auf die Leitzinserwartungen und die Anleiherenditen in der Regel aufrecht. Daher dürfte der typische September/Oktober-Effekt für die US-Renditen diesmal weniger ausgeprägt sein.
Schließlich sind die chinesischen Exportpreise in diesem Jahr weiter gesunken, was unserer früheren Erwartung entsprach. Es gibt Anzeichen dafür, dass die Subventionen der chinesischen Regierung zu niedrigeren Exportpreisen bei Metall, Möbeln und Autos geführt haben. Diese subventionierten Produkte haben Marktanteile gewonnen, insbesondere in den Schwellenländern, da sie in den Industrieländern auf mehr Beschränkungen stoßen.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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