Die Volatilität an den Finanzmärkten hat in den letzten Wochen wieder zugenommen, da die US-Makrodaten auf eine Abschwächung der Wirtschaft hindeuten. Wir glauben zwar immer noch, dass die Wirtschaft auf eine weiche Landung zusteuert, aber die Abwärtsrisiken haben zugenommen. Angesichts der tendenziell niedrigeren Inflation wird die Fed wahrscheinlich eine proaktivere Haltung einnehmen. Daher erwarten wir nun, dass die Fed die Zinssätze auf jeder ihrer nächsten fünf Sitzungen um 25 Basispunkte senkt und danach in einem vierteljährlichen Rhythmus. Im Hinblick auf die Fed-Sitzung im September ist das Risiko einer Zinssenkung um 50 Basispunkte unserer Ansicht nach erhöht. Die Schweizerische Nationalbank wird ihre Geldpolitik wahrscheinlich schneller lockern als bisher erwartet. Wir rechnen mit Zinssenkungen im September, Dezember und März, da die Inflation eindeutig zu schnell sinkt. Wir haben unsere Prognosen für die Leitzinsen der EZB und der Bank of England nicht geändert. Allerdings halten wir die monetären Bedingungen im Euro-Gebiet für zu straff, befürchten aber, dass nur wenige Mitglieder des EZB-Rates unsere dovishere Sichtweise teilen.
Folglich besteht das Risiko, dass die Renditen in den nächsten 6-12 Monaten noch etwas weiter fallen werden. Wir bevorzugen weiterhin Anleihen mit mittleren Laufzeiten und beurteilen die Kreditwürdigkeit sowohl von Investment-Grade- als auch von High-Yield-Anleihen vorerst neutral. Im Devisenbereich haben wir das Jahresendziel für das Pfund Sterling angehoben, sind aber für 2025 vorsichtig. Wir bleiben konstruktiv für den Schweizer Franken und den Yen und gehen davon aus, dass das Umfeld für Gold fundamental unterstützend ist. Auf der Aktienseite behalten wir unsere vorsichtige Haltung bei und belassen unser Jahresendziel für den S&P 500 bei 5500. Angesichts eines erheblichen Bewertungsabschlags gegenüber den USA sind wir für Aktien aus dem Euroraum positiver gestimmt.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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