Diese Woche senkte die EZB ihren Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 3,5 Prozent, wie allgemein erwartet. Präsidentin Lagarde gab keine Prognosen für die nächste Sitzung im Oktober ab. Wir sind der Meinung, dass die EZB ihre Zinssenkungen vorziehen sollte, da die Wirtschaft eindeutig schwächer ist als zu Beginn des Jahres erwartet. Wir sind uns jedoch darüber im Klaren, dass die EZB in ihrer Kommunikation vierteljährliche Zinssenkungen nur bei den Sitzungen vorschlägt, bei denen neue makroökonomische Prognosen vorgelegt werden.
Die Fed wird nächste Woche mit ziemlicher Sicherheit ihre Politik lockern. Obwohl die Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt zugenommen haben, ist es zweifelhaft, dass die Fed die Marktpreise für eine große und schnelle Reihe von Zinssenkungen akzeptieren wird. Die Beamten scheinen immer noch zuversichtlich zu sein, dass die Wirtschaft auf eine weiche Landung zusteuert. Dies deutet darauf hin, dass die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte senken und die Absicht bekunden wird, eine Reihe aufeinander folgender Zinssenkungen in derselben Größenordnung vorzunehmen.
Während das Zinsumfeld mittelfristig für den Euro günstig bleibt, erwarten wir kurzfristig Gegenwind. Die relative zyklische Dynamik und die politische Unsicherheit in Bezug auf Frankreich und die USA sprechen für eine Konsolidierungsphase in den kommenden Monaten.
Abschließend werfen wir einen Blick auf die Entwicklung der Anlageklassen und Sektoren in den vergangenen Lockerungszyklen der Fed. Wir stellen fest, dass US-Aktien im Durchschnitt um 4 Prozent fielen, wenn eine Rezession eintrat, und um 18 Prozent stiegen, wenn keine Rezession eintrat. Interessanterweise gibt es Anlageklassen und Sektoren, die in beiden Szenarien durchschnittlich positive Renditen erzielten. Unter den Sektoren stechen die Bereiche Gesundheitswesen, Grundnahrungsmittel und Technologie hervor, aber auch US-Staatsanleihen und der US-Dollar, die über 12 Monate nach der Senkung positive Renditen erzielten. Kupfer und der Rohstoffsektor befinden sich am entgegengesetzten Ende der Performance-Tabelle, wo sie in der Regel in beiden Fällen, ob Rezession oder nicht, Verluste verzeichnen.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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