Wie erwartet senkte die EZB ihren Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 3,25%. Präsidentin Lagarde räumte ebenfalls Abwärtsrisiken für die Wirtschaft und die Inflation ein, verzichtete aber auf weitere Lockerungsmaßnahmen. Da die marktbasierten Indikatoren bereits auf eine weitere Abkühlung der Inflation im Euroraum hindeuten, während sich das Investitionswachstum weiter verlangsamt, läuft die EZB Gefahr, der Entwicklung hinterherzuhinken. Wir gehen davon aus, dass auf jeder der nächsten fünf Sitzungen weitere Zinssenkungen vorgenommen werden und der Leitzins im Juni 2025 bei 2,0% liegen wird.
Während der inländische Inflationsdruck nachlässt, hat die jüngste Volatilität der Ölpreise rechtzeitig daran erinnert, dass die Risiken externer Angebotsschocks wieder zugenommen haben. Wir bewerten deren mögliche Auswirkungen auf die Inflation und zeigen auf, wie die Zentralbanken damit umgehen können.
Im Devisenbereich haben die Erholung der US-Makrodaten sowie die zunehmende Wahrscheinlichkeit eines Trump-Sieges zu einer erneuten Stärkung des US-Dollars geführt. Die Entwicklungen rund um die US-Wahlen werden den Devisenmarkt in den kommenden Wochen wahrscheinlich dominieren.
Die US-Berichtssaison für das dritte Quartal hat gut begonnen. Die großen US-Banken haben die Erwartungen weitgehend übertroffen, was vor allem auf die Erträge im Handels- und Investmentbanking zurückzuführen ist. Breit angelegte Konsensherabstufungen zu Beginn der Saison haben auch die Messlatte für Q3-Überraschungen gesenkt. Nach diesen Korrekturen liegen die Erwartungen für das vierteljährliche Gewinnwachstum auf dem niedrigsten Stand seit Q2 2023. Wenn die Gewinnübertreffungen so stark bleiben wie in der ersten Berichtswoche und bei etwa 75% liegen, sehen wir Spielraum für Gewinnverbesserungen, um das 12-Monats-EPS des S&P500 bis zum Jahresende auf 280 USD zu steigern.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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