Präsident Trump hat in seiner ersten Woche im Amt eine ganze Reihe von Durchführungsbestimmungen erlassen. Die meisten Durchführungsverordnungen im Zusammenhang mit der Wirtschaftspolitik fielen wie erwartet aus, mit Ausnahme der versprochenen Zölle. Die Regierung geht bei der Überprüfung der Handelspraktiken der wichtigsten Handelspartner methodisch vor, ähnlich wie 2017. Die Ergebnisse und vorgeschlagenen Verbesserungsmaßnahmen werden bis zum 1. April 2025 erwartet. Neben China, das sein Phase-Eins-Abkommen ab 2020 nicht erfüllt hat, und den USMCA-Mitgliedern Kanada und Mexiko bleiben diejenigen mit großen Handelsüberschüssen mit den USA wie Vietnam, Deutschland, Japan und Korea anfällig für die Einführung von Zöllen.
Zum ersten Mal sind die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen deutlich gestiegen, während die Fed die Leitzinsen tatsächlich um 100 Basispunkte gesenkt hat. Besser als erwartet ausgefallene Wirtschaftsdaten und der Aufbau von Risikoprämien aufgrund von Inflations- und Defizitsorgen haben zu einem deutlichen Anstieg der langfristigen Realzinsen geführt. Infolgedessen haben sich die finanziellen Bedingungen in den USA verschärft, auch ohne eine nennenswerte Schwäche bei den Risikoaktiva. Nach der jüngsten Verschärfung dürfte der Index der finanziellen Bedingungen (FCI) der Fed nun eher neutral sein, was auf ein geldpolitisches Umfeld in den USA hindeutet, das weder eindeutig restriktiv noch expansiv ist. Das bedeutet aber auch, dass die finanziellen Bedingungen sehr empfindlich auf einen Rückschlag an den Risikomärkten oder einen weiteren Anstieg der Realzinsen reagieren, was zu einer weiteren Straffung und potenziellem künftigen Gegenwind für die Wirtschaft führen könnte.
Schließlich haben auch die ersten Tage von Donald Trump im Amt ihre Spuren im Devisenbereich hinterlassen. Das Ausbleiben rascher Zölle führte zu einem schwächeren US-Dollar, während die durch Devisenoptionen implizierte Volatilität bei den meisten Währungen zurückging. Die Devisendynamik wird jedoch in den nächsten Monaten weiterhin stark von der alles andere als sicheren Zollrhetorik beeinflusst werden, was darauf hindeutet, dass der Dollar in der ersten Jahreshälfte 2025 erneut seine jüngsten Höchststände erreichen könnte.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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