Die wirtschaftspolitische Unsicherheit in den USA ist unter der Trump-Regierung auf ein Niveau angestiegen, das zuletzt während der Pandemie zu beobachten war. Unser Modell zeigt, dass ein großer exogener Schock der politischen Unsicherheit das BIP nach einem Jahr um fast 1 Prozent verringern könnte. Es liegt auf der Hand, dass die Kombination aus sehr hoher politischer Unsicherheit und den tatsächlich umgesetzten Maßnahmen erhebliche negative Auswirkungen auf die Wirtschaft haben wird. Ein längerer Zeitraum, in dem das Wachstum unter dem Trend liegt, wird immer wahrscheinlicher.
Der Handelskrieg von Präsident Trump während seiner ersten Amtszeit hat ebenfalls zu erheblicher politischer Unsicherheit geführt und schließlich Ende 2018 die hawkistische Ausrichtung der Fed durchbrochen. Deutlich niedrigere Treasury-Renditen trugen dazu bei, den Ausverkauf am Aktienmarkt umzukehren, und das BIP-Wachstum begann sich ab Anfang 2019 zu erholen. In Anbetracht dieser Erfahrungen halten wir es für unwahrscheinlich, dass Präsident Trump jetzt die Temperatur herunterdrehen wird. Diesmal machen jedoch die nicht nachhaltigen Defizite und der anhaltende Inflationsdruck einen starken und anhaltenden Rückgang der langfristigen Treasury-Renditen und damit eine Wiederholung der risikomarktfreundlichen Episode 2018/2019 weniger wahrscheinlich.
Wir sehen ein solides erstes Quartal, aber China hatte auch in den Jahren 2023 und 2024 einen starken Jahresauftakt, und die Wirtschaft geriet anschließend ins Stocken, als sich die Binnennachfrage abschwächte. Nach den ermutigenden politischen Signalen zu Beginn dieses Monats hat sich die Stimmung in der Wirtschaft verbessert. Die Stimmung der Verbraucher holt jedoch nur langsam auf. Um die Wachstumsdynamik für den Rest des Jahres aufrechtzuerhalten, ist eine frühzeitige Umsetzung konsumfördernder Maßnahmen und fiskalischer Ausgaben erforderlich, insbesondere angesichts möglicher zusätzlicher US-Zölle.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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