Präsident Trump hat Anfang dieser Woche seine Angriffe auf Jay Powell erneuert und Berichten zufolge eine Gruppe republikanischer Abgeordneter gefragt, ob er den Fed-Vorsitzenden entlassen solle. Der Grund? Er hält die Zinssätze für zu hoch. Es ist jedoch keineswegs klar, dass die amerikanische Wirtschaft derzeit tiefgreifende Zinssenkungen rechtfertigt – wenn überhaupt. Zwar hat die Inflation im Juni erneut überraschend nach unten tendiert. Aber die Anzeichen für eine Weitergabe der Zölle nehmen zu und dürften sich im Laufe des Sommers zumindest vorübergehend verstärken, wodurch sich der jüngste disinflationäre Trend umkehren dürfte.
Gleichzeitig deuten die neuesten Daten darauf hin, dass die steigenden Warenpreise allmählich die Nachfrage dämpfen und dazu beitragen, die Preise für einige Dienstleistungen zu drücken. Die Fed steht nun vor der schwierigen Aufgabe, das Risiko einer wiederauflebenden Inflation gegen das Potenzial einer Abschwächung des Arbeitsmarktes abzuwägen. Die Wirtschaftsdaten im Sommer werden entscheidend für die Entscheidung sein, ob im September weitere Zinssenkungen vorgenommen werden. Ironischerweise haben Trumps Breitseiten gegen die Unabhängigkeit der Fed dazu beigetragen, die marktbasierten Inflationserwartungen nach oben zu treiben – und damit die Hürde für weitere Lockerungsmaßnahmen erhöht statt gesenkt.
Im Euroraum wird erwartet, dass die EZB ihren Leitzins nächste Woche unverändert lässt. Angesichts einer weitgehend neutralen Geldpolitik, einer Inflation, die wieder das Ziel von 2% erreicht hat, und einem überraschend starken Wachstum besteht derzeit kaum Handlungsbedarf. Allerdings könnten ein starker Euro und US-Zölle die EZB letztendlich zum Handeln zwingen. Wie die Fed wird auch der EZB-Rat die Daten im Sommer genau beobachten. Sollte der Euro weiter aufwerten, wird eine Zinssenkung im September unserer Meinung nach wahrscheinlicher.
Zuletzt untersuchen wir die jüngste Underperformance des Yen. Die verbesserte Risikostimmung und die Handelsspannungen sind Teil der Erklärung. Ebenso wie die wachsende Wahrscheinlichkeit, dass populistische Parteien bei den Wahlen zum Oberhaus am 20. Juli in Japan Boden gewinnen könnten – ein Szenario, das eine Normalisierung der Fiskal- und Geldpolitik weiter verzögern könnte.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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