Risikoaktiva sind leicht gestiegen, was zum Teil auf robuste Unternehmensgewinne zurückzuführen ist. Aber die Entscheidung von Präsident Trump, Gouverneur Cook per Tweet zu entlassen – und sein umfassender Angriff auf die Unabhängigkeit der Fed, die kurzfristigen Zinsen zu senken – haben zum anhaltenden Ausverkauf langfristiger Staatsanleihen beigetragen. Auch andere Faktoren spielen eine Rolle, nicht zuletzt die hohe Emissionstätigkeit nach der Sommerpause. Dennoch sind die Angriffe ernst zu nehmen. Das bringt die Fed in eine schwierige Lage. Zölle und eine strengere Migrationspolitik dämpfen bereits das Wachstum und treiben die Preise in die Höhe, was für eine Zentralbank eine komplizierte Situation darstellt. Ein Anstieg der Inflationserwartungen ist das Letzte, was die Fed will. Leider sind die meisten Indikatoren in den letzten Monaten gestiegen.
Unser allgemeiner makroökonomischer Ausblick hat sich in diesem Monat kaum verändert. Wir haben jedoch unsere Inflationsprognose für die USA für 2026 leicht nach oben korrigiert, da der durch Zölle verursachte Preisdruck nun wahrscheinlich länger anhalten wird als zuvor angenommen. Das sollte die Fed nicht davon abhalten, die Zinsen zu senken, auch wenn sie dabei vorsichtig vorgehen wird. Der Policy-Mix spricht weiterhin für steilere Zinskurven, einen schwächeren Dollar und ein günstiges Umfeld für Gold in den nächsten 18 Monaten.
Bei Aktien bevorzugen wir defensive Sektoren, insbesondere das Gesundheitswesen, das bereits mit politischen Risiken eingepreist ist und bei einer Stabilisierung des Dollars profitieren dürfte. Wir haben Schweizer Aktien nach einem schwachen ersten Halbjahr 2025 auf „am meisten bevorzugt” hochgestuft und bevorzugen weiterhin Aktien aus dem Euroraum gegenüber US-Aktien, da Europa 2026 einen fiskalisch bedingten Wachstumsschub erleben dürfte.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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