Wie erwartet senkte die Fed die Leitzinsen um 25 Basispunkte, wobei es außer dem neuen Gouverneur Miran, der für eine Senkung um einen halben Prozentpunkt stimmte, keine Gegenstimmen gab. Der „Medianpunkt“ signalisiert nun drei Senkungen in diesem Jahr, eine mehr als zuvor. Darüber hinaus bleibt der Kurs unverändert, wobei die Zinsen bis Ende 2027 wieder auf ein Gleichgewicht von knapp 3% zurückkehren sollen. In seiner Pressekonferenz hob Fed-Chef Powell das seltene Dilemma der Fed hervor: Ihr doppeltes Mandat zieht in entgegengesetzte Richtungen. Die politischen Entscheidungsträger müssen die steigenden Risiken für die Arbeitsplätze gegen die Gefahr einer wiederauflebenden Inflation abwägen. Powell warnte, dass es „derzeit keine risikofreien Wege“ gebe.
Der jüngste Anstieg der Risikoprämien für globale Staatsanleihen hat dazu geführt, dass die vom Markt implizierten Schätzungen für die Realrenditen deutlich über denen für die realen potenziellen Wachstumsraten liegen. Dies würde erfordern, dass die Regierungen in den kommenden Jahren Primärüberschüsse erzielen, um die Schuldendynamik zu stabilisieren. Leider haben sich nur wenige Länder ausdrücklich zu solchen Anstrengungen verpflichtet. Letztendlich wird eine Form der Haushaltskonsolidierung unvermeidlich sein, um das Vertrauen der Anleger zu stärken und eine Glaubwürdigkeitskrise zu verhindern, die drastischere Maßnahmen erfordern würde.
Im Bereich der Edelmetalle steigt der Goldpreis weiter an, unterstützt durch die Aussicht auf eine Reihe erwarteter Zinssenkungen durch die Fed und Bedenken hinsichtlich der Integrität der US-Institutionen. Auch die Kryptoindustrie zeigt in letzter Zeit Interesse an Gold und Goldminenunternehmen. Die historische Goldpreisentwicklung deutet darauf hin, dass die aktuelle Rallye noch nicht zu Ende ist.
Schließlich nimmt der Einsatz generativer KI (GenAI) rapide zu. Studien auf Aufgabenebene und solche, die die informelle Nutzung verfolgen, deuten darauf hin, dass Arbeitnehmer bei der Verwendung von GenAI etwa 30% produktiver sind, was einem gesamtwirtschaftlichen Gewinn von 0,4% bis 1,8% entspricht. Es kann einige Zeit dauern, bis sich diese potenziellen Vorteile vollständig in stärkeren Produktivitätsgewinnen niederschlagen. Hyperscaler dürften davon profitieren, allerdings hängt der Ausblick davon ab, ob das Risiko einer Überversorgung bewältigt und die Margen erhalten werden können.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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