Die Vereinbarung zwischen den USA und Iran lässt sich wohl am besten als Arrangement zur Öffnung der Straße von Hormus verstehen. Als Absichtserklärung formuliert, bildet sie einen Rahmen für umfassendere Verhandlungen, deren Ergebnis weiterhin unklar ist. Dennoch haben sich die Ölmärkte von Angebotsängsten hin zu einer vorsichtigen Stabilisierung bewegt. Die Ölexporte liegen weiterhin deutlich unter dem Vorkriegsniveau, und Engpässe dürften fortbestehen. Gleichzeitig sollten Bemühungen zum Wiederaufbau strategischer und kommerzieller Reserven die Nachfrage stützen. Infolgedessen dürften sich die Ölpreise im kommenden Jahr bei rund 75 bis 80 US-Dollar je Barrel einpendeln, wodurch der Inflationspfad in diesem Jahr etwas erhöht bleibt, die Zentralbanken jedoch nur vor eine begrenzte Herausforderung gestellt werden.
Eine Kombination aus erhöhten Zinserwartungen und Laufzeitprämien hat die Renditen von Kernanleihen im Euroraum auf den höchsten Stand seit 2011 getrieben. Wir erwarten, dass der Inflationsdruck im Euroraum in den kommenden Quartalen nachlässt, trotz eines leicht erhöhten Ölpreispfads, während das Wachstumsprofil des Euroraums recht moderat bleiben wird. Daher sehen wir nur wenige Gründe, warum die Anleiherenditen von den aktuellen Niveaus aus deutlich steigen sollten. Im Gegenteil: Wir sehen sogar Spielraum für moderat niedrigere Niveaus auf mittlere Sicht. Wir sehen Carry weiterhin als wichtigsten Performancetreiber für Gesamterträge im Jahr 2026 und bevorzugen weiterhin mittlere Laufzeiten.
Die US-Berichtssaison beginnt am 13. Juli ernsthaft. Der Konsens erwartet ein weiteres starkes Quartal mit einem Gewinnwachstum je Aktie von 25 % gegenüber dem Vorjahr für den S&P 500. Dies erscheint plausibel, wobei Halbleiter und Energie die Hälfte des Wachstums beitragen. Potenzielle Risikofaktoren sind eine Abschwächung der Investitionsausgaben der Hyperscaler sowie ein stärkerer US-Dollar, der die Gewinnrevisionen in den kommenden Monaten wahrscheinlich belasten wird.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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