Die überraschend niedrigen US-Inflationszahlen für Juni haben den unmittelbaren Handlungsdruck für die Fed verringert, doch der zugrunde liegende Preisdruck bleibt erhöht. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Fed die Zinsen im Dezember und im kommenden Jahr erneut anheben wird. Ebenso erwarten wir, dass die EZB die Zinsen bei ihrer Sitzung am kommenden Donnerstag unverändert lässt, während sie die Auswirkungen der volatilen Energiepreise auf den mittelfristigen Inflationsausblick bewertet. Für September rechnen wir mit einer weiteren Zinserhöhung, zusammen mit aktualisierten makroökonomischen Projektionen.
Die höhere Inflation und Sorgen über die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung sorgen in den meisten G10-Märkten weiterhin für Aufwärtsdruck auf die Zinsen, mit Ausnahme der Schweiz. Niedrige Schuldenquoten im Verhältnis zum BIP und ein unangenehm niedriges Inflationsumfeld halten die langfristigen Renditen in Schweizer Franken auf einem deutlich niedrigeren Niveau, was für Anleger sehr geringe erwartete Gesamterträge bedeutet.
Die Performance der Hyperscaler im Jahr 2026 war enttäuschend. Die anhaltende Unsicherheit über die künftige Entwicklung ihrer Umsätze und Gewinne geht zunehmend mit einer höheren finanziellen Verschuldung einher. Sollten sie die Gewinnerwartungen nicht erfüllen, besteht das Risiko, dass ein Teil der jüngsten Kursgewinne entlang der KI-Lieferkette wieder verloren geht.
Von Dr. Karsten Junius, Chief Economist, J. Safra Sarasin
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