Während wir uns durch die zweite Jahreshälfte 2026 bewegen, entzieht sich die globale Investmentlandschaft einfachen Verallgemeinerungen. Während das US-Wirtschaftswachstum widerstandsfähig bleibt, verlagert sich die Marktführerschaft zunehmend vom Technologiesektor hin zu defensiven Sektoren. Europa sieht sich unterdessen mit anhaltendem Gegenwind konfrontiert, und Schwellenländer erfordern eine strenge Auswahl. Wir sprachen mit Wolf von Rotberg, Aktienstratege bei J. Safra Sarasin, über die attraktivsten Aktienchancen für den Rest des Jahres.
Wo sehen Sie in der zweiten Jahreshälfte die attraktivsten Aktienchancen und warum?
Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich das Wachstum in den USA recht gut behaupten wird, angetrieben durch erhebliche Investitionsausgaben für KI in den Jahren 2026 und 2027. Auch wenn sich die Kursgewinne entlang der KI-Lieferkette etwas verlangsamen könnten, dürfte der US-Markt die wichtigsten europäischen Märkte und die Schwellenländer weiterhin übertreffen.
Erleben wir einen strukturellen Wechsel der Marktführerschaft?
Wir erleben einen Führungswechsel am Markt. Der Technologiesektor ist an seine Grenzen gestoßen und verliert an Beliebtheit. Gleichzeitig erleben defensive und zuletzt wenig gefragte Sektoren wie Gesundheit und Basiskonsumgüter ein Comeback. Fragen zur Rendite von KI-Investitionen, zur zunehmenden Anleiheemission durch Hyperscaler und zu den erhöhten Chippreisen bleiben bestehen. Es ist unwahrscheinlich, dass sie sich in sehr naher Zukunft von selbst lösen.
Hyperscaler haben den Anleihemarkt im Jahr 2026 überschwemmt¹
Ist Europa nach einem Jahrzehnt der Underperformance bereit, die USA zu übertreffen?
Europäische Aktien könnten weiterhin Schwierigkeiten haben, eine Outperformance zu erzielen, da der strukturelle Gegenwind anhält. Eine deutliche Beschleunigung der europäischen Wachstumsdynamik bleibt unwahrscheinlich. Innerhalb Europas sehen wir Potenzial bei Schweizer Aktien, die im derzeit etwas gedämpften Marktumfeld tendenziell profitieren.
Welche wichtigen Katalysatoren und Abwärtsrisiken bestimmen den kurzfristigen Ausblick für europäische Aktien?
Ein starker Rückgang der Ölpreise würde europäischen Aktien zugutekommen, insbesondere in Verbindung mit einer soliden Belebung der europäischen Wachstumsdynamik. Einige Sektoren dürften ihre strukturellen Herausforderungen kaum überwinden können, insbesondere die Automobil-, Chemie- und Luxusgüterbranche. Damit Europa eine gute Entwicklung verzeichnen kann, müssen andere Sektoren eine umso bessere Performance erzielen. Zu den Risiken, die eine Erholung in Europa zum Scheitern bringen könnten, zählt eine länger anhaltende Sperrung der Straße von Hormus. Ein erneuter Anstieg der Ölpreise auf über 100 US-Dollar je Barrel würde das globale Wachstum deutlich bremsen. Erneute Sorgen der Märkte über die fiskalische Stabilität Frankreichs stellen ein weiteres Risiko dar.
Reduzieren Sie angesichts der hohen Bewertungen und der Konzentration auf den Technologiesektor Ihre Übergewichtung der USA oder halten Sie daran fest?
Wir halten an unserer Präferenz für US-Aktien fest, da die strukturelle Stärke über den Technologiesektor hinausgeht. Margen und Profitabilität sind bei US-Aktien in den meisten Sektoren höher. Die USA dürften der weltweit größte Wachstumsmotor bleiben. Sollten sie ins Stocken geraten, leiden andere Märkte mit hohem Beta in Europa und den Schwellenländern tendenziell mindestens ebenso stark. Die Konzentration ist zweifellos ein Problem. Allerdings haben die größten Unternehmen in den vergangenen Monaten eine deutliche Bewertungsanpassung erfahren und seit Oktober 2025 um 11 Prozent schlechter abgeschnitten als der breitere Index². Die Abwärtsrisiken für die „Magnificent Seven“ werden durch die moderateren Bewertungen im Vergleich zum Jahresende 2025 etwas begrenzt.
Welche Rolle sollten Schwellenländer heute in einem diversifizierten Portfolio spielen?
Schwellenländer verdienen einen Platz in einem diversifizierten Portfolio, doch das Argument dafür beruht weniger auf dem Gesamtmarkt als auf den einzelnen Bestandteilen. Die Benchmark hat sich unbemerkt verändert. Einst war sie ein Stellvertreter für chinesische Aktien, heute spiegelt sie weitgehend die von Halbleitern getriebenen Märkte Taiwans und Südkoreas wider. Anleger, die heute Schwellenländer kaufen, erwerben in der Praxis ein konzentriertes Engagement im Halbleitersektor. Es handelt sich um eine Faktorwette im Gewand regionaler Diversifikation. Daher wären wir gegenüber der Anlageklasse insgesamt vorsichtig. Wir gehen davon aus, dass der Halbleitersektor kurzfristig Schwierigkeiten haben wird, eine Outperformance zu erzielen. Der Diversifikationsvorteil, der früher eine strukturelle Allokation rechtfertigte, hat sich erheblich verringert. Dies spricht dafür, Schwellenländer als eine Reihe eigenständiger Länderentscheidungen und nicht als eine einzige Portfolioposition zu betrachten.
Wie unterscheiden sich die Investmentaussichten für chinesische und südkoreanische Aktien nach dem jüngsten Ausverkauf im Technologiesektor?
Vor diesem Hintergrund erscheinen chinesische Aktien als die attraktivere Chance. Seit Jahresbeginn haben sie um fast 20 Prozent schlechter abgeschnitten als globale Aktien³. Gleichzeitig deuten Indikatoren wie der Kreditimpuls darauf hin, dass ein Tiefpunkt im heimischen Konjunkturzyklus nahe sein könnte. Eine erneute Beschleunigung des Kreditwachstums, selbst ausgehend von einem niedrigen Niveau, eröffnet die Möglichkeit einer taktischen Outperformance. Südkorea verdeutlicht das gegenteilige Risiko. Der KOSPI⁴ stieg Ende Juni 2026 auf ein Allzeithoch, angetrieben durch das „Corporate Value-Up Program“ und den KI-Boom. Anschließend kam es zu einer deutlichen Korrektur, als ausländische Investoren die Rekordsumme von 110 Milliarden US-Dollar abzogen. Dies ist eine Erinnerung daran, dass die Entwicklung des Marktes von einem einzigen Sektor bestimmt wird, wenn Samsung Electronics und SK Hynix mehr als die Hälfte der Indexkapitalisierung ausmachen. Die südkoreanischen Aktionärsreformen sind vielversprechend, können jedoch den größten Schwachpunkt des Marktes nicht beheben. Die Dominanz zweier Technologiekonzerne überschattet alle anderen Fortschritte am Finanzmarkt.
Weitere beliebte Meldungen:
¹ Quelle: Bloomberg, Unternehmensdaten, Bank J. Safra Sarasin, 15.07.2026.
² Stand Juli 2026.
³ Stand Juli 2026.
⁴ KOSPI steht für Korea Composite Stock Price Index.
