Die italienische Arbeitslosigkeit ist im Oktober auf 7,8% gestiegen, was gegenüber den Konsensprognosen von 7,4% eine große Überraschung darstellt. Die Arbeitslosenquote für September wurde auf 7,6% revidiert. Dies ist ein starker Anstieg innerhalb von nur zwei Monaten. Der Anstieg der Arbeitslosenquote ist jedoch nicht so einfach zu interpretieren wie üblich, da die Nichterwerbsquote kontinuierlich zurückgeht. So ist ein Teil des Anstiegs der Arbeitslosenzahlen eindeutig auf einen Anstieg der Erwerbsquote zurückzuführen. Dieser Anstieg der Erwerbstätigkeit erklärt den Anstieg der Zahl der Arbeitslosen in Italien mehr als deutlich. Während der starke Anstieg der italienischen Arbeitslosenquote die Behauptung zu stützen scheint, dass die EZB die Zügel zu stark angezogen hat, stimmen die Fakten nicht unbedingt mit dieser Ansicht überein. Insbesondere nimmt die Beschäftigung immer noch zu, auch wenn die Wachstumsrate der Beschäftigung zurückgegangen ist. Insgesamt sind die Zahlen in der Pressemitteilung deutlich positiver als der Anstieg der Arbeitslosenquote allein. Alles in allem enthält die Meldung wahrscheinlich immer noch einige schlechte Nachrichten, da die Wirtschaft nicht alle auf den Arbeitsmarkt zurückkehrenden Menschen berücksichtigen konnte, aber nicht annähernd so schlecht, wie es der Anstieg der Arbeitslosenquote um 0,5% über zwei Monate hinweg vermuten ließe.
Die deutsche Arbeitslosenquote stieg im November auf 5,9% gegenüber 5,8% im Oktober. Die Zahl der Arbeitslosen nimmt weiter zu, während die Zahl der offenen Stellen sinkt. Die Lage auf dem deutschen Arbeitsmarkt verschlechtert sich weiter und wird deutlich schwieriger. Anders als im Falle Italiens sind dies eindeutig schlechte Nachrichten. Diese Tendenzen dürften sich auf die in Deutschland ausgehandelten Löhne auswirken, die zu den höchsten in den großen Ländern der Eurozone gehörten.
Insgesamt stellen die Arbeitslosenzahlen eine Herausforderung für die geldpolitische Strategie der EZB "höher für länger" dar. Dies gilt insbesondere für Deutschland, wo der anhaltende Aufwärtstrend bei der Arbeitslosenquote die Lohnforderungen der Gewerkschaften bei den Verhandlungen im Sommer abkühlen dürfte. Die EZB wird dies genau beobachten müssen, da sie darauf achten muss, dass die europäischen Volkswirtschaften nicht wieder in den Zustand der hohen Arbeitslosigkeit zurückfallen, den sie in den Jahrzehnten vor der Pandemie hatten. Auch wenn die Abwägung zwischen der Sorge um eine anhaltend hohe Inflation in der Zukunft und der Arbeitslosigkeit heute schwierig ist, muss die EZB möglicherweise dem Szenario einer rasch steigenden Arbeitslosenquote bald mehr Gewicht beimessen. Dies könnte letztendlich wesentlich aggressivere Zinssenkungen nach sich ziehen, als sie derzeit eingepreist sind. Eine Senkung um 50 Basispunkte irgendwann im Jahr 2024 würde uns nicht überraschen.
Von Tomasz Wieladek, Chef-Volkswirt für Europa bei T. Rowe Price
