Die Marktprognosen darüber, wie der aktuelle Konjunkturzyklus enden könnte, haben sich im Kreis gedreht. Nachdem man sich anfangs sicher war, dass es zu einer Rezession kommen würde, ging man später von einer weichen Landung aus und erwartet jetzt wieder eine Rezession.
Anfang 2022 begann einer der schnellsten Zinserhöhungszyklen aller Zeiten, und die Marktteilnehmer waren überzeugt, dass eine Rezession unvermeidlich sein würde. Uneinig war man sich lediglich über ihr Ausmaß. Bis 2023 wartete der Markt auf die offenbar verzögerten Auswirkungen der Zinserhöhungen. Aber die Wirtschaft blieb stabil und überstand sogar eine Mini-Bankenkrise nahezu unbeschadet. Angesichts des unvermindert starken Arbeitsmarkt und der anhaltend hohen Privatausgaben, änderten sich die Markterwartungen. Jetzt ging man davon aus, dass der US Federal Reserve eine sanfte Landung gelingen würde. Die Meinung blieb in der gesamten ersten Jahreshälfte 2024 der Konsens, aber unerwartet schwache Arbeitsmarktdaten im August veranlassten die Marktteilnehmer zu einer 180-Grad-Wende. Jetzt erwarteten sie wieder eine Rezession.
Unser Basis-Szenario ist zwar nach wie vor eine weiche Landung, aber angesichts der außergewöhnlichen Ereignisse der letzten Jahre, muss man auch einen anderen Ausgang in Betracht ziehen. Welche Marktsegmente sich gut entwickeln werden, hängt davon ab, was am Ende auf uns zukommt: Von einer harten Landung dürften lang laufende Qualitätspapiere profitieren. Bei einer weichen Landung werden vermutlich kürzer laufende Credits besser abschneiden. Und wenn die Inflation wieder deutlich steigt, sind wahrscheinlich Geldmarktanlagen eine gute Wahl.
In diesem Artikel geben wir Investoren eine Leitlinie für diese unsichere Marktphase an die Hand und erörtern mögliche kurz- und langfristige Konjunkturszenarien. Aus unserer Sicht könnte ein Doppel-Ansatz – Flexibilität und die Diversifikationsvorteile eines Core-Anleihenportfolios – Investoren beim Umgang mit den möglicherweise vor uns liegenden Herausforderungen helfen.
Von Andrew Cormack, Anleihenportfoliomanager und Keiyo Hanamura, Investment Director bei Capital Group
