Rückblick auf 2024
Im Jahr 2024 steuerte die OPEC+ das Ölangebot sorgfältig, um ein angemessenes Preisniveau angesichts eines schwächeren Nachfragewachstums zu verteidigen. Hier teilen wir unsere Einschätzungen zu 2024 sowie unseren Ausblick für 2025 hinsichtlich Öl, Gas und Energieaktien.
Entwicklung im Jahr 2024
Ein schwächeres globales Öl-Nachfragewachstum, insbesondere aus China, machte es erforderlich, dass die OPEC+ ihre detaillierte Steuerung des Ölmarktes fortsetzte, um stabile Preise zu gewährleisten. Der Ölpreis bewegte sich in einer relativ engen Spanne von 70-90 USD pro Barrel und lag im Jahresdurchschnitt bei 80 USD pro Barrel – ein Niveau, das dem langfristigen Anreizpreis entspricht und als Mindestpreis angesehen wird, den Saudi-Arabien verteidigt. Eine starke Gasnachfrage in Asien sowie Unterbrechungen der Flüssigerdgas-(LNG-)Lieferungen führten zu einem unerwartet angespannten Gasmarkt. Der weitere Rückgang russischer Gaslieferungen zwang Europa in der zweiten Jahreshälfte, weltweit um LNG zu konkurrieren, was die Preise zusätzlich unterstützte. Trotz attraktiver Renditen entwickelten sich Öl- und Gasaktien im Jahr 2024 schlechter als der breite Markt.
Die dominanten Themen für den globalen Öl- und Gasmarkt im vergangenen Jahr waren:
Die weltweite Ölnachfrage stieg um lediglich 0,8 Mio. Barrel pro Tag gegenüber 2023. Die tatsächliche Nachfrage von 102,8 Mio. Barrel pro Tag entsprach zwar den ursprünglichen Erwartungen, doch das Wachstum fiel aufgrund nachträglicher Korrekturen der 2023er-Daten niedriger aus. Die chinesische Nachfrage stieg um 0,2 Mio. Barrel pro Tag – Schwächen in den Bereichen Gasöle, Destillate und Schweröl (die für industrielle Aktivitäten und den Immobilienbau genutzt werden und die wirtschaftliche Schwäche Chinas widerspiegeln) wurden durch eine starke Nachfrage nach petrochemischen Produkten ausgeglichen. Weltweit erweisen sich petrochemische Vorprodukte, einschließlich Ethan und Naphtha, als entscheidende Wachstumstreiber.
Auch 2024 war von einer präzisen Marktsteuerung durch die OPEC+ geprägt. Die Gruppe verschob zweimal ihre Pläne, zurückgehaltenes Öl wieder auf den Markt zu bringen. Innerhalb der OPEC+ stieg die Produktion im Iran um 0,4 Mio. Barrel pro Tag und in Venezuela um 0,1 Mio. Barrel pro Tag, während Russland und Kuwait ihre Produktion um 0,4 Mio. bzw. 0,1 Mio. Barrel pro Tag reduzierten. Gegen Jahresende drängte Saudi-Arabien auf eine stärkere Einhaltung der Förderquoten. Die OPEC verteidigte einen Brent-Ölpreis von über 80 USD pro Barrel – ein Preisniveau, das die Gruppe in den vergangenen 20 Jahren mehrfach in realen Werten gestützt hat.
Angebotsseitig außerhalb der OPEC+: In den USA (sowohl Schiefer- als auch konventionelle Förderung), Guyana und Kanada wuchs die Produktion. Die US-Schieferölproduktion stieg um ca. 0,4 Mio. Barrel pro Tag, da sich die US-E&P-Industrie weiterhin auf Free-Cashflow-Renditen, Schuldenabbau und höhere Ausschüttungen an Aktionäre konzentrierte. Guyana brachte neue Projekte (+0,2 Mio. Barrel pro Tag) auf den Markt, Kanada profitierte von neuen Pipeline-Kapazitäten (+0,2 Mio. Barrel pro Tag), während Brasilien mit einer stagnierenden Jahresproduktion enttäuschte (statt der prognostizierten +0,3 Mio. Barrel pro Tag). Die robuste Produktion außerhalb der OPEC+ reflektierte eine hohe Qualität bei der Umsetzung neuer Projekte sowie eine Verlangsamung des Rückgangs bestehender Produktionsanlagen.
Erdgasmarkt: Der Gasmarkt war 2024 insgesamt angespannt. Nach einem schwachen Jahresbeginn aufgrund eines milden Winters erholte sich die Nachfrage, insbesondere weil niedrige Preise (Henry Hub unter 2 USD/mcf) die Nachfrage stützten. Die globale LNG-Nachfrage (exklusive Europa) wuchs um rund 10 % – mehr als in den vergangenen drei Jahren zusammen. Ungeplante Wartungsarbeiten, Verzögerungen bei neuen Projekten und Sanktionen gegen Russland verschärften das Angebot. Der weitere Ausfall russischer Pipeline-Lieferungen über die Ukraine, geringe Windgeschwindigkeiten und kaltes Wetter hielten die europäischen Preise bis zum Jahresende hoch (15 USD/mcf).
Energieaktien entwickelten sich unterdurchschnittlich, obwohl sie hohe Free-Cashflow- und Dividendenrenditen boten. Der MSCI World Energy Index legte um 2,7 % zu und blieb damit hinter dem breiten Markt (MSCI World +18,7 %) zurück. Besonders nordamerikanische Unternehmen (insbesondere große Integrierte, Midstream-Firmen und gasfokussierte E&Ps) entwickelten sich gut, während große europäische Energiekonzerne, Raffinerien und Öldienstleister schwächer abschnitten.
Ausblick für 2025
- Erneute Marktsteuerung durch OPEC+: Für 2025 erwarten wir ein Öl-Nachfragewachstum von etwa 1,1 Mio. Barrel pro Tag, das durch Angebotssteigerungen aus den USA, Guyana, Brasilien, Kanada und innerhalb der OPEC+ übertroffen wird. Daher wird sich die OPEC+ weiterhin auf Quotenüberwachung konzentrieren müssen, um Marktstabilität zu gewährleisten. Ein Wahlsieg von Donald Trump und mögliche geopolitische Spannungen im Nahen Osten könnten das globale Ölangebot senken und der OPEC ermöglichen, zurückgehaltenes Öl freizugeben – allerdings wohl nicht vor dem zweiten Quartal 2025. Die angestrebte Ölpreisspanne der OPEC dürfte weiterhin bei rund 80 USD pro Barrel liegen.
Ölnachfrageentwicklung: Erwarteter Anstieg auf 103,9 Mio. Barrel pro Tag (Nicht-OECD: +1,2 Mio. Barrel/Tag, OECD: -0,1 Mio. Barrel/Tag). Anders als in früheren Jahren wird China (+0,2 Mio. Barrel/Tag) nicht der Haupttreiber des Wachstums sein. Öl bleibt bei 80 USD pro Barrel weiterhin erschwinglich, da es 2,7 % des globalen BIP im Jahr 2025 ausmacht (deutlich unter dem Niveau von 2010 mit 3,8 %).
Nicht-OPEC+-Produktion wächst weiter, jedoch mit verlangsamtem US-Schieferwachstum (+0,3 Mio. Barrel/Tag). Brasilien, Guyana, Kanada und andere Regionen werden wichtiger.
Erdgasmärkte bleiben 2025 insgesamt angespannt. US-Gasnachfrage steigt um rund 4 Bcf/Tag aufgrund höherer Stromnachfrage und LNG-Exporte. Langfristig wird mehr US-Gas für den steigenden KI- und Rechenzentrumsbedarf benötigt.
Energieaktien bleiben attraktiv bewertet: Der MSCI World Energy Index notiert mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,7x deutlich unter dem S&P 500 (5,1x). Angesichts unseres Ölpreis-Szenarios von 80 USD/Barrel sehen wir ein Aufwärtspotenzial von rund 40 % über ein Jahr.
