Trotz hoher Erwartungen lieferten die Märkte erneut eine starke Berichtssaison. Der S&P 500 verzeichnete eine der breitesten Gewinnübertreffungen seit Jahren, da über 87 % der Unternehmen die Konsensschätzungen übertrafen. Sektorübergreifend haben wir 10 Schlüsselthemen identifiziert, die unserer Ansicht nach diese Saison prägen.
Thema 1: Unternehmen aus dem Bereich der Basiskonsumgüter verlagern ihren Fokus weg von Preiserhöhungen hin zu Absatzmengen
Konsumgüterunternehmen verlagern ihren Fokus zunehmend auf die Förderung eines volumenorientierten Wachstums. Da sich die Inflation nach der Pandemie abkühlt und die Budgets der Verbraucher knapper werden, spüren einige Unternehmen die Auswirkungen der Volumenelastizität und der Kundenabwanderung. Anstatt die Listenpreise anzuheben, setzen die Unternehmen auf gezielte Werbeaktionen, Anpassungen der Verpackungen (wie beispielsweise kleinere Packungsgrößen) und direkte Preissenkungen, um Marktanteile zurückzugewinnen.
Stephen T. Schmitt, Executive Vice President und CFO von PepsiCo: „Wenn man also einen Schritt zurücktritt, verzeichnete das Unternehmen im ersten Halbjahr ein Umsatzwachstum von fast 7 %. Zudem haben wir das weltweite Absatzvolumen bei Lebensmitteln um 3 % und bei Getränken um 2 % gesteigert. Das ist das schnellste Absatzwachstum seit 2022. Darin enthalten ist das Absatzwachstum im US-Lebensmittelgeschäft, wobei es für uns von großer strategischer Bedeutung war, diese Kategorie wieder auf einen Absatzanstieg zu bringen.“
Thema 2: Schwellenländer übertreffen die Industrieländer angesichts einer K-förmigen Spaltung des Verbraucherverhaltens
Im zweiten Quartal haben sich deutliche geografische und demografische Unterschiede auf den Verbrauchermärkten herauskristallisiert. Die entwickelten Märkte blieben zurück, da inflationsgeplagte Verbraucher ihre Ausgaben für nicht lebensnotwendige Güter reduzieren oder auf extrem preisgünstige Discount-Kanäle ausweichen, insbesondere außerhalb der höheren Einkommensklassen. Dies hat ein „K-förmiges“ Umfeld geschaffen, in dem sich die Nachfrage in den entwickelten Märkten in entgegengesetzte Richtungen bewegt: Während die Nachfrage der einkommensstärkeren Schichten robust bleibt, gerät der Mittelstand unter Druck. Dadurch haben sich Premiumprodukte und preisgünstige Eigenmarken als sehr widerstandsfähig erwiesen. Die Schwellenländer – insbesondere Indien, Brasilien und Mexiko – verzeichnen ein robustes Wachstum.
Dirk Van de Put, CEO von Mondelez: „In Nordamerika … bleibt das Wachstum K-förmig, wobei die Verbraucher sowohl zu preisgünstigen Angeboten als auch zu Premium- und gesünderen Alternativen tendieren.“
Srinivas Phatak, Finanzvorstand von Unilever: „Die Schwellenländer waren weiterhin ein starker Wachstumsmotor mit einem kräftigen, volumengetriebenen Wachstum im ersten Halbjahr. In Nordamerika konnten wir unsere überdurchschnittliche Outperformance bei den Volumina fortsetzen, während die Entwicklung in Europa verhalten ausfiel.“
Thema 3: Zunehmender Fokus auf Maßnahmen zum Schutz der Margen branchenübergreifend
Angesichts der Volatilität der Rohstoffpreise, der Lieferengpässe und der steigenden Lohnkosten setzen Unternehmen Produktivitätsmaßnahmen ein, um ihre operativen Margen zu schützen. Dazu nutzen sie verschiedene Methoden wie durchgängige Automatisierung, Standardisierung von Arbeitsabläufen und strukturierte Kostensenkungsprogramme. Diese Einsparungen werden aktiv genutzt, um die Inflation bei den Inputkosten abzufedern.
Nathan Fast, CFO von Schneider Electric: „Bei den Margen verzeichnen wir ein organisches Nettoergebnis von 10 Basispunkten, das auf einer starken Produktivität und einer Beschleunigung der Bruttopreisgestaltung bei Produkten beruht, jedoch durch inflationsbedingte Kosten, Zölle und den Produktmix ausgeglichen wird. Für mich ist es daher äußerst wichtig, dass wir weiterhin eine sehr starke Produktivität, insbesondere im industriellen Bereich, erzielen … Wir freuen uns außerordentlich, für das erste Halbjahr 2026 eine industrielle Produktivität in Höhe von 535 Millionen Euro ausweisen zu können.“
Thema 4: Anforderungen an die Netzumgestaltung und die Infrastruktur von Rechenzentren
Die rasante Verbreitung künstlicher Intelligenz übt erheblichen Druck auf die weltweiten Stromnetze aus und treibt die Nachfrage nach Ausrüstung an, die zur Unterstützung der zunehmend energieintensiven Rechenzentren benötigt wird. Die aktuelle Berichtssaison lieferte weitere Belege dafür, dass sich dieser Trend nicht verlangsamt: Hersteller von Industrieausrüstung verzeichneten weiterhin ein starkes Auftragswachstum und einen gesunden Anstieg des Auftragsbestands in den Bereichen Stromverteilungsanlagen, Mittelspannungsschaltanlagen, Flüssigkeitskühlsysteme sowie Technologien zur Stabilisierung des Stromnetzes. Diese Ergebnisse untermauerten die attraktiven Wachstumsaussichten für energieorientierte Industrieunternehmen, die vom anhaltenden Ausbau der KI-Infrastruktur profitieren.
Paulo Ruiz, CEO von Eaton: „Der Gesamtauftragsbestand für Rechenzentren in den USA ist auf 307 Gigawatt angestiegen, was bei den Bauraten von 2025 einem Auftragsbestand von 15 Jahren entspricht – ein Anstieg gegenüber 12 Jahren seit unserem letzten Update … ein sehr positiver Rückenwind für Eaton in den kommenden Jahren.“
Thema 5: Viele Unternehmen, die vom Ausverkauf im Softwarebereich betroffen waren, weisen weiterhin solide Fundamentaldaten auf
Viele Software- und Technologieunternehmen, die während des Software-Ausverkaufs unter starken Druck gerieten, beweisen die Widerstandsfähigkeit ihres Kerngeschäfts, weisen solide Fundamentaldaten auf und zeigen, dass generative KI eher als langfristiger Rückenwind wirkt als als existenzbedrohende Disintermediation. Etablierte Unternehmen nutzen proprietäre Datensätze, tiefgreifende Integrationen in Kunden-Workflows und bewährte Infrastruktur, um stark defensive Werte aufzubauen. Anstatt verdrängt zu werden, binden sie KI direkt in ihre Kernanwendungen ein, um unmittelbare Produktivitätsvorteile zu erzielen, KI zu einem kommerziellen Wachstumsmotor zu machen und ihre gesamten adressierbaren Märkte um arbeitssparende Angebote zu erweitern.
J. Patrick Gallagher, CEO von Arthur J. Gallagher: „Seit mehr als zwei Jahrzehnten verbessern wir Produktivität und Qualität, indem wir Arbeitsabläufe standardisieren, unsere Kompetenzzentren ausbauen und unsere Daten weltweit stärker zusammenführen. KI, Digitalisierung und Automatisierung sind lediglich die nächsten Werkzeuge in diesem Bestreben … Und der Kernpunkt ist einfach: Diese Werkzeuge machen unsere Fachkräfte schneller, besser informiert und produktiver. Sie ersetzen jedoch nicht das Urteilsvermögen, das Engagement, die Beziehungen oder die Verantwortung gegenüber unseren Kunden.“
Thema 6: Übergang zu wertorientierten, hybriden und nutzungsbasierten Preismodellen
Um die Rendite aus KI-Fähigkeiten zu realisieren und die zugrunde liegenden Rechenkosten zu decken, beobachten wir, dass immer mehr Software- und IT-Dienstleistungsunternehmen von pauschalen Abonnementmodellen zu nutzungs- und wertorientierten Preismodellen übergehen. Dazu gehören die Monetarisierung von KI durch „stufenweise“ Nutzungsgebühren, ergebnisorientierte Preisgestaltung (wie die Abrechnung pro abgeschlossener KI-Aufgabe), hybride Modelle nach „Pro-Arbeitsplatz-plus-Nutzung“ oder die Abrechnung auf Basis autonomer „Agent-Arbeitseinheiten“. Dadurch wird sichergestellt, dass Softwareunternehmen einen direkten Anteil am wirtschaftlichen Wert erzielen – und der am Markt vorherrschenden Befürchtung hinsichtlich der Auswirkungen von KI auf nutzerbasierte Modelle wird entgegengewirkt.
David Schwimmer, CEO von LSEG: „AI Search ist im Workspace-Abonnement enthalten, wobei der Wert in der jährlichen Preisüberprüfung berücksichtigt wird; es unterliegt jedoch auch einer Fair-Use-Richtlinie, die eine bestimmte Anzahl von Prompts pro Monat vorsieht. Darüber hinaus fallen zusätzliche nutzungsabhängige Gebühren an. Wir positionieren Deep Research als Premium-Add-on mit nutzungsabhängigen Stufen.“
Thema 7: Das anhaltend hohe Capex-Niveau der Hyperscaler rückt stärker in den Fokus
Die Investitionen der Hyperscaler werden weiter ausgeweitet, da diese massive physische Rechenzentrumsstandorte aufbauen und fortschrittliche Halbleiterhardware erwerben, um KI-Modelle zu trainieren und zu betreiben. Die Märkte zeigen jedoch zunehmend weniger Begeisterung für dieses hohe Niveau der Investitionen. Investoren äußern Bedenken hinsichtlich kurzfristigen Margendrucks, negativer Kennzahlen zum freien Cashflow und steigender Abschreibungskosten und fordern klarere Aussichten auf eine unmittelbare Erzielung von KI-Umsätzen oder eine KI-getriebene Ausweitung der Margen.
Anat Ashkenazi, Finanzvorstand von Alphabet: „Kommen wir nun zu den Investitionen. Wir aktualisieren unsere Prognosen für die Investitionen im Gesamtjahr 2026 auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar, was einer Anhebung gegenüber unserer bisherigen Schätzung von 180 bis 190 Milliarden US-Dollar entspricht. Die Anhebung der Spanne ist in erster Linie auf eine Beschleunigung der Bereitstellung von Kapazitäten zurückzuführen, um der wachsenden Nachfrage gerecht zu werden. Wie bereits mitgeteilt, gehen wir weiterhin davon aus, dass unsere Investitionen im Jahr 2027 deutlich steigen werden.“
Thema 8: Hyperwachstum bei KI und Hochleistungsrechnen
Die Berichtssaison lieferte weitere Belege dafür, dass der Investitionszyklus in der Halbleiterbranche weiterhin außergewöhnlich stark ist, wobei die KI-bezogene Nachfrage die hohen Investitionen in den Bereichen modernste Logikchips, Speicher und fortschrittliche Verpackungstechnologien weiterhin stützt. Anstatt Anzeichen einer Abschwächung zu zeigen, signalisierten die Chiphersteller weiterhin ein robustes Wachstum bei ihren Investitionsplänen, während die Hersteller von Halbleiterausrüstung eine gesunde Auftragsdynamik und hohe Auftragsbestände vermeldeten. Die Ergebnisse bekräftigten die Einschätzung, dass Investitionen in die für KI und Hochleistungsrechner erforderlichen Fertigungskapazitäten nach wie vor eine starke Wachstumsquelle für die Halbleiterindustrie darstellen.
Dr. Lisa Su, Vorstandsvorsitzende und CEO von AMD: „Der Umsatz im Bereich Rechenzentren hat sich im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdoppelt und macht nun 58 % des Gesamtumsatzes aus – gegenüber 42 % vor einem Jahr –, was das rasant wachsende Volumen unserer KI-Geschäfte im Server- und Rechenzentrumsbereich widerspiegelt … Das Gesamtpotenzial des Rechenzentrumsmarktes wächst weitaus schneller, als wir noch vor sechs Monaten prognostiziert hatten. Da KI in einem immer breiteren Spektrum von Anwendungen und Workloads in die Serienproduktion übergeht, wächst die Nachfrage sowohl nach Beschleunigern als auch nach CPUs deutlich stärker als ursprünglich erwartet.“
Thema 9: Das Angebot an Speicherchips liegt deutlich unter der Nachfrage
Die Halbleiterindustrie verzeichnet derzeit eine erhebliche Versorgungsknappheit bei fortschrittlichen Speicherarchitekturen, insbesondere bei HBM, Standard-DRAM (Dynamic Random Access Memory) und NAND-Upgrades (eine Art nichtflüchtiger Computerspeicher), die für den Betrieb leistungsstarker KI-Beschleuniger unerlässlich sind. Während dies für Speicher- und Gerätehersteller einen wichtigen Umsatztreiber darstellt, hat es für Hersteller von Halbleiterausrüstung zu erheblichen Kostenbelastungen bei den Komponenten geführt. Die hohe Inflation bei Speicherbausteinen schmälert die Bruttomargen von Hardware-Unternehmen im Verbraucherbereich und zwingt diese dazu, gezielte Preiserhöhungen vorzunehmen, um den Rohstoffdruck auszugleichen und die Rentabilität zu sichern.
Tim Cook, CEO von Apple: „Wir gehen davon aus, dass die Auswirkungen der Lieferengpässe im Vergleich zum Vorquartal deutlich zunehmen werden. Die für das September-Quartal prognostizierten Lieferengpässe betreffen iPhone, Mac und iPad … uns steht ein Quartal bevor, in dem wir auf der Lieferantenseite alle Hebel in Bewegung setzen müssen.“
Tim Archer, CEO von Lam Research: „Das Umsatzwachstum gegenüber dem Vorquartal wurde durch eine Verdopplung der NAND-Umsätze gegenüber dem Vorquartal angeführt, was die wachsende Bedeutung von Speicher für die Leistung von KI-Systemen unterstreicht.“
Thema 10: Finanzbörsen und -plattformen profitieren von der Volatilität
Makroökonomische Unsicherheit, sich ändernde Zinssätze und geopolitische Spannungen sorgten in der ersten Hälfte des Jahres 2026 für anhaltend hohe Marktvolatilität an den Finanzmärkten. Dies veranlasste Anleger dazu, ihre Portfolios neu auszurichten, was zu einem Anstieg des Handels mit Aktien und Barmitteln führte und gleichzeitig den Einsatz von Derivaten zu Absicherungszwecken förderte. Für Derivatebörsen führte dies zu starken Handelsvolumina bei Produkten wie kurzfristigen Futures für Zinssätze, Energieoptionen und Agrarkontrakten. Da die Nachfrage nach Absicherungsgeschäften in Zeiten von Marktstress häufig steigt, können diese Börsen relativ widerstandsfähige und antizyklische Umsätze erzielen.
Terry Duffy, Vorsitzender und CEO der CME: „Das erste Halbjahr 2026 war das stärkste in der Geschichte der CME Group … getragen von einem Rekordhandelsvolumen im ersten Quartal und unserem zweithöchsten Handelsvolumen im zweiten Quartal aller Zeiten.“
Von Dr. Ian Mortimer und Matthew Page, Portfolio Manager, Global Team bei Guinness Global Investors
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