Der Aktienmarkt in den USA hat sich im bisherigen Jahresverlauf solide entwickelt. Bis Mitte November konnten alle Sektoren im S&P 500 Index zweistellige Zugewinne verbuchen. Was das größere Wachstumsuniversum betrifft konnten alle Sektoren im Russell 3000® Growth Index bis Mitte November Zugewinne in Höhe von 18% oder mehr verzeichnen.
Auch wenn das Ausmaß des Marktwachstums unserer Meinung nach beeindruckt, konnten wir eine besonders starke Wertentwicklung in den Sektoren Gesundheitswesen, zyklische Konsumgüter und Industrie beobachten. Viele der Themen, die wir identifiziert haben, insbesondere im Zusammenhang mit Biotechnologie und dem Energie/Fertigungs Komplex, machen sich langsam auch in den Unternehmensbewertungen bemerkbar. Diese Themen sind ihrer Natur nach säkulär. Wir erwarten, dass sie sich im Laufe mehrerer Marktzyklen ausweiten werden und somit unsere langfristigen positiven Aussichten für Aktien stützen. Kurzfristig, so glauben wir, bleibt die zugrunde liegende Konjunkturerholung in den USA allerdings anfällig. Es würde uns daher nicht überraschen wenn wir in den kommenden Monaten, wenn die US-Notenbank Fed mit ihrer Reduzierung der lockeren Geldpolitik beginnt, eine erhöhte Volatilität erleben würden.
Verschiedene Faktoren, wie höhere Produktivitätswerte und niedrige Input-Kosten, tragen zu einem von langsamem, aber stetigem Wachstum geprägten Umfeld bei, das sich in den guten Ertragszahlen vieler US-Unternehmen niederschlägt. Wichtig ist auch: Aktien sind zwar gestiegen, die Bewertungen bleiben aber angesichts ihres zukünftigen Wachstumspotenzials günstig. Bei positiven zugrunde liegenden Fundamentaldaten bleibt unserer Meinung nach immer noch Raum für potenzielle Kurssteigerungen in den nächsten Jahren.
Die Verbraucher in den USA profitierten ebenfalls von der Lockerungspolitik der Fed. So ist der Wert von Vermögensanlagen, Immobilien und Aktien in den letzten Jahren gestiegen. Diese Zugewinne haben sowohl bei den Verbraucherausgaben, als auch dem Verbrauchervertrauen zu Verbesserungen geführt. Diese Trends beruhen auf dem stetigen Aufschwung im Arbeitsmarkt, beim Lohnwachstum und im Immobilienmarkt.
Außerdem wirken sich die Entdeckungen riesiger Energiequellen hier in den USA unserer Meinung nach ebenfalls positiv auf den Industrie- und Konsumsektor in den USA aus.
Wir glauben, die kostengünstigen Energiequellen, ein wichtiger Kostenfaktor für viele Branchen, könnten Unternehmen in den USA gegenüber ausländischen Mitbewerbern einen Wettbewerbsvorteil verschaffen.
Die niedrigen Zinsen der letzten Jahre, unterstützt von einer entgegenkommenden Geldpolitik der Fed, haben es vielen Unternehmen ermöglicht ihre Bilanzen neu zu kalibrieren, den freien Cashflow zu optimieren und Geldbestände zu erhöhen. Damit kann jetzt zukünftiges Wachstum unterstützt werden. Diese Faktoren zusammengenommen geben unserer Ansicht nach der Fed Vertrauen für eine Reduzierung, aber nicht unbedingt die Einstellung, ihres quantitativen Lockerungsprogramms.
Als Investment Manager mit einem auf Fundamentaldaten beruhenden Bottom-up Ansatz konzentrieren wir uns auf die Kerndynamiken der Unternehmen, in die wir investieren. Unsere Strategie war immer schon wachstumsorientiert. Im Mittelpunkt stehen dabei schnell wachsende Unternehmen, die wir für führend in ihren Branchen halten. Hierzu zählen insbesondere auch Unternehmen, die eine zunehmende Rentabilität oder Wachstumspotenziale gegenüber der Gesamtwirtschaft aufweisen.
Während US-Aktien im bisherigen Jahresverlauf im Allgemeinen hohe Gewinne erzielen konnten und die Bewertungen sich auf historische Durchschnittswerte zu bewegt haben, finden wir nach wie vor selektiv attraktive Investmentgelegenheiten in vielen Sektoren des USAktienmarkts. Derzeit finden wir unter anderem den Technologiesektor und das Gesundheitswesen interessant.
Diese Sektoren bieten unserer Ansicht nach bessere Wachstumsaussichten zu attraktiveren Bewertungen. Im Technologiesektor haben wir ein paar Bereiche ermittelt, die nach unserer Einschätzung im Hinblick auf die Umstellung auf Cloud-Computing und verbraucherorientierte Technologie hohes Wachstumspotenzial bieten. Einer dieser Bereiche ist Verbrauchertechnologie, so z. B. Internetdienste. Im Gesundheitswesen konzentrieren wir uns auf Unternehmen, die innovativ sind, Kostensenkungen ermöglichen oder beides. Der Bereich Biotechnologie ist ganz besonders von Innovationen geprägt. Hier bieten sich Möglichkeiten Patientenpflege- und Behandlungsstandards anzuheben.
Insgesamt bleiben wir in Hinsicht auf die langfristigen Bedingungen für US-Aktien positiv. Wir glauben, unser fundamentaler, Bottom-up, auf Recherche beruhender Ansatz dürfte es uns möglich machen auch weiterhin Unternehmen zu identifizieren, die in ihren Branchen führend sind und über attraktive Bewertungen und Wachstumsprofile verfügen.
Grant Bowers,
Vice President, Portfolio Manager, Research Analyst,
Franklin Equity Group
