Thema des Monats: „Die Entscheidung“ – Ein neuer Entwurf für die Entwicklung Chinas
Die chinesische Regierung legte ihre Pläne für den Rest des Jahrzehnts in einem Dokument mit dem Titel „Die Entscheidung über wichtige Fragen zur allseitigen Vertiefung der Reformen“ („die Entscheidung“) dar, das Anfang November auf der Dritten Plenarsitzung der 18. Tagung des Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas verabschiedet wurde. Das Dokument beschreibt eine Reihe geplanter Reformen, die den Märkten eine zentralere Rolle einräumen, während die Regierung von Präsident Xi Jinping bestrebt ist, Chinas beneidenswertes langfristiges Wachstum fortzusetzen. Wir würden keine unmittelbaren Resultate der „Entscheidung“ erwarten, da sie eher als eine Liste langfristiger Aspirationen zu verstehen ist. Dennoch sind wir der Ansicht, dass die Vorschläge die längerfristigen Aussichten für Investoren in China signifikant verbessern könnten. Die sechzig Abschnitte der „Entscheidung“ berühren viele Aspekte des Lebens in China, von denen einige für uns Investoren von besonderem Interesse sind. Ein gutes Beispiel sind die Pläne im Hinblick auf Chinas Staatsbetriebe (SOEs). Die SOEs scheinen ein zentraler Bestandteil der chinesischen Wirtschaft zu bleiben, aber ihr Charakter könnte sich ändern. Zu den Vorschlägen gehören Pläne zur Öffnung und Professionalisierung der Anwerbung von SOE-Managern, Experimente mit hybriden Strukturen, die ein Element von Privatkapital einführen, sowie die Eingliederung von SOEs in Vermögensverwaltungs- gesellschaften in Anlehnung an Singapurs Temasek. Pläne zur Behebung von Überkapazitäten, der Förderung eines offenen, fairen und transparenten Marktes sowie die langfristige Verpflichtung zu einer erhöhten Dividendenausschüttungsquote von 30% für SOEs deuten auf eine robustere Einstellung gegenüber langfristiger Rentabilität. Die Reform von regulierten Kraftstoff-, Wasser und Versorgerpreisen könnte die Rentabilität einiger SOEs zusätzlich steigern. Gleichzeitig könnte die Entschlossenheit zur Preisregulierung und Vermögensallokation durch Marktkräfte in Verbindung mit Maßnahmen gegen die Bildung regionaler Monopole und unlautere Geschäftspraktiken die SOEs weiterer Konkurrenz aussetzen. Eine kommerziellere Einstellung seitens der Führungskräfte von SOEs könnte jedoch sehr positive Auswirkungen für die börsennotierten Tochterunternehmen derartiger Körperschaften haben, während verschiedenartige Unternehmen mit gemischter Besitzstruktur und Vermögensverwaltungsgesellschaften ebenfalls Gelegenheiten für Anleger darstellen könnten.Die Reform der Staatsbetriebe wird wahrscheinlich ein gewaltiges und langwieriges Projekt sein und die „Entscheidung“ erweckt den Anschein, dass die Veränderungen zuerst durch Freihandelszonen (FTZs) nach dem Vorbild der jüngst vorgestellten FTZ Schanghai umgesetzt werden. Das betriebliche Format der FTZs ist noch nicht eingehend beschrieben, aber ein entscheidender Aspekt scheint ein Abrücken vom generellen Ausschluss von Privat- und Auslandskapital von nicht ausdrücklich genehmigten Projekten zu sein. Stattdessen werden alle Marktbereiche für das Kapital zugänglich, insofern sie nicht auf einer „Negativliste“ aufgeführt sind. Wir sind von den potenziellen Chancen begeistert, die diese FTZs für Anleger eröffnen. Unseres Erachtens könnten sie sich in Magneten für sowohl ausländisches als auch chinesisches Kapital entwickeln.
Die Elemente mit der nach unserer Einschätzung größten langfristigen Bedeutung sind die, die auf die Menschen in China als Einzelpersonen ausgerichtet sind. Die Notwendigkeit, die Ungleichheit zwischen Land- und Stadtbevölkerung zu reduzieren und die Migration in kleinere und mittelgroße Städte zu erleichtern, ist eindeutig ein Leitthema des Dokuments. Die Reform des „Hukou“-Systems der Haushaltsregistrierung und der vorgeschlagenen Garantie von grundlegenden Diensten für alle Einwohner von Stadtgebieten sind signifikante Initiativen. Pläne, der Landbevölkerung mehr Rechte beim Verkauf von Grundstücken einzuräumen, könnte einen beträchtlichen Vermögenstransfer von örtlichen Behörden zu Privatpersonen darstellen, während sie gleichzeitig mehr Land zu Erschließungszwecken freisetzen könnten. Die Zentralisierung sozialer Sicherheitsleistungen wie Renten könnte die Bewegungsfreiheit erhöhen, da Migranten nicht mehr den Verlust ihrer an früheren Orten erworbenen Ansprüche riskieren würden, während ein zuverlässigeres soziales Sicherheitsnetz die chinesischen Verbraucher veranlassen könnte, einen höheren Anteil ihres Einkommens auszugeben.
Vor allem könnte die starke Betonung von fairen Geschäftspraktiken, Rechtsstaatlichkeit und Eigentumsrechten (einschließlich Rechte an geistigem Eigentum) bedeuten, dass Innovation und Unternehmertum höher belohnt werden. Veränderungen des Finanzsystems durch die Zulassung kleiner Privatbanken könnte Kleinunternehmen Zugang zu Finanzmitteln verschaffen, die bisher nur über kostspielige informelle Kanäle erhältlich waren. Der geplante Rückzug von direkter Staatsbeteiligung an „kulturellen Aktivitäten“ könnte die Entwicklung dienstleistungsorientierter Unternehmen begünstigen. Unmittelbarer könnte die Lockerung der Ein-Kind-Politik, die Paaren ein zweites Kind erlaubt, wenn beide Eltern aus einer Einzelkindfamilie stammen, einen beträchtlichen Baby-Boom auslösen, von dem eine Vielfalt kinderorientierter Geschäfte profitieren würden. Alle diese Faktoren könnten zusätzliche starke Impulse für das Thema der steigenden Verbraucherausgaben liefern, das wir für einen möglichen langfristigen Motor der chinesischen Aktienentwicklung halten.
Da die in der „Entscheidung“ enthaltenen Vorschläge zwischen jetzt und dem Jahr 2020 in Kraft treten, sind wir insgesamt der Meinung, dass China noch komplexer, auf das Individuum ausgerichtet und dynamischer werden könnte, als bereits der Fall ist. Als Investoren freuen wir uns darauf und begrüßen ein solches Projekt.
Dr. Mark Mobius
Executive Chairman, Templeton Emerging Markets Group
