James Tomlins, Fondsmanager Hochzinsanleihen bei M&G Investments (Foto anbei), identifiziert in einer aktuellen Analyse vier Trends, die Investorenrechte gegenwärtig beschneiden:
1.) Abruffristen: Emittenten verkürzen Abruffristen bei Call-Optionen zunehmend und senken damit auch die Risikoprämie, die ein Anleger beim Verkauf vor dem ersten Abruf erzielen kann.
2.) 10-prozentiger Abruf: Mit einem „10-prozentigen Abruf“ können Emittenten schon innerhalb der „Nicht-Abrufphase“ ein Papier teilweise abrufen, üblicherweise zu einem Pauschalpreis von 103 Prozent. Bei einer „Nicht-Abrufphase“ von drei Jahren kann somit fast ein Drittel des Umlaufvolumens einer Anleihe zu einem vergleichsweise geringen Aufschlag auf den Nennwert bereits vorzeitig abgelöst werden.
3.) Übertragbarkeitsklauseln: Das Rückgaberecht bei Eigentümerwechsel soll den Anleger davor schützen, dass die Anleihen eines Emittenten abgewertet werden, falls er von einem höher verschuldeten oder riskanter aufgestellten Unternehmen übernommen wird. Immer öfter wird dieses Recht mit Übertragbarkeitsklauseln umgangen.
4.) Lockerung der Begrenzung von Dividendenzahlungen: Die Auszahlungsbegrenzung soll verhindern, dass Unternehmenseigentümer in großem Stil Liquidität ausschütten und dadurch das Verschuldungsniveau sowie das Risiko auf Bilanzebene erhöhen. Firmen können zukünftig jedoch in unbegrenzter Höhe Liquidität ausschütten, sofern sie im Vorfeld einen „Leverage-Test“ durchführen, was potenziell zu einer höheren Verschuldung führen kann.
James Tomlins: „Die rege Nachfrage nach Neuemissionen von Hochzinsanleihen versetzt die Investoren in eine schwächere Position. Unternehmen und deren Berater nutzen dies verstärkt zum eigenen Vorteil. Die pragmatische Vorgehensweise für Anleger dürfte zunächst darin bestehen, mögliche Veränderungen auf Einzelfallbasis zu beurteilen und diese in ihren Renditeanforderungen zu berücksichtigen.“
Wie Anleihen-Investorenrechte ausgehöhlt werden und warum sich dies als äußerst kostspielig erweisen kann, lesen Sie im neuen Blog-Beitrag der M&G Bond Vigilantes: „Kämpfen Sie für Ihre Rechte! Die vertraglichen Grundlagen von Hochzinsanleihen bröckeln“.
