"Globale Aktien haben ihre Gewinne im September gefestigt, und der MSCI ACWI Index schloss am Monatsende im Großen und Ganzen unverändert. Japan verzeichnete die beste Entwicklung; der Nikkei 225 stieg wieder auf Niveaus wie zuletzt in den 1990er Jahren und profitierte dabei von einer kräftigen Rally in der zweiten Monatshälfte. Die Wertentwicklung in Europa folgte einem ähnlichen Muster, während die Outperformance der US-Märkte sanfter verlief. Doch auch der S&P 500 und der Dow Jones Industrial Average kletterten dabei auf Rekordhochs. Die Region Asien-Pazifik ohne Japan sowie die Schwellenländer blieben nach wie vor zurück und schlossen am Monatsende im Minus.
Aus der Sektorperspektive verzeichnete Energie die beste Entwicklung, da der Ölpreis (WTI) stieg. Von den zyklischen Segmenten des Marktes schnitten Industrie- und Grundstoffwerte überdurchschnittlich ab, während Finanzwerte zurückblieben, da Banken schwächer notierten. Die Sektoren Technologie und zyklische Konsumgüter blieben ebenfalls zurück, da Werte wie Apple und Amazon.com unter ihre zuletzt erreichten Hochstände sanken. Die Erträge in den defensiven Sektoren waren durchwachsen: Während die Telekommunikation und das Gesundheitswesen den Markt übertrafen, taten sich der Versorger- und der Basiskonsumgütersektor schwer.
Vergangene Wertentwicklungen sind kein Indikator für zukünftige Erträge. Wechselkursänderungen werden sich auf den Wert Ihrer Anlage auswirken.
Fondsperformance
Der Fonds erzielte eine positive Rendite und übertraf den MSCI ACWI Index. Wir kauften PepsiCo und verkauften British American Tobacco (BAT) im Basiskonsumgütersektor. Microsoft erhöhte seine Dividende um 10%.
Größte positive Beiträge
Die Titelauswahl war der wichtigste Faktor für die Überschussrendite des Fonds; unsere Engagements in den Sektoren Grundstoffe und Technologie trugen dabei am stärksten zum Wertzuwachs bei.
Methanex leistete den größten positiven Beitrag. Die Aktie des Methanolproduzenten legte in US-Dollar um mehr als 8% zu und stieg auf ein neues Allzeithoch. Die Aktie hat aufgrund des günstigen Umfelds für Methanol eine Rendite von 33% erzielt. Während des Anstiegs reduzierten wir unser Engagement erneut, um die Positionsgröße zu steuern. Wir haben die Anzahl der Methanex-Aktien im Portfolio in diesem Jahr um über 25% reduziert, halten den Titel jedoch nach wie vor für deutlich unterbewertet.
Gibson Energy erzielte unter unseren Positionen in Titeln mit Energiebezug auch eine Outperformance. Die Aktie des kanadischen Midstream-Unternehmens legte 7% zu und baute die Gewinne im laufenden Jahr auf 19% aus.
Broadcom konnte sich dem Trend im Halbleiterbereich entziehen und schlug im Technologiesektor positiv zu Buche. Die in den USA notierten Aktien erholten sich von ihrer jüngsten Schwäche und beendeten den Monat 13% höher, nachdem das Unternehmen unerwartet gute Gewinne gemeldet hatte und die Umsatzprognosen die Erwartungen übertrafen.
Die Aktien von Union Pacific stiegen um 8%, als die Pläne des US-Eisenbahnunternehmens zur Verbesserung der Sicherheit, Zuverlässigkeit und betrieblichen Effizienz positiv aufgenommen wurden. Pandora legte aufgrund von Spekulationen, dass Private-Equity-Firmen möglicherweise das dänische Schmuckunternehmen kaufen, 5% zu.
Größte Negativfaktoren
Die südafrikanische Imperial Holdings leistete den größten negativen Beitrag zur Performance, weil die schlechte Stimmung gegenüber Schwellenländern die Aktie belastete. Die Fundamentaldaten des Unternehmens sind indes sehr ordentlich. Imperial Holdings ist bei der Aufspaltung in zwei börsennotierte Geschäftsbereiche weiter auf gutem Weg; die Umsetzung dieser Pläne erfolgt voraussichtlich im vierten Quartal. Unserer Meinung nach wird die neue strategische Ausrichtung die operative Effizienz der beiden neuen Unternehmen steigern und dadurch letztlich einen Mehrwert für die Aktionäre schaffen.
Halbleitertitel zählten zu den größten Verlustbringern; Bedenken rund um das Angebot und die Preise führten zu nachgebenden Aktienkursen in der Branche. Davon waren unter anderem Tokyo Electron, ASML und Lam Research betroffen. Wir nutzten die Gelegenheit, um die kürzlich gekauften Bestände in Tokyo Electron und Lam Research aufzustocken. Die Aktie von ASML hat immer noch eine Rendite von 28% erzielt, seit wir den Titel im August 2017 erstmals kauften.
Die Aktien von Wells Fargo verloren aufgrund von Bedenken, dass die operative Performance weiterhin schwächer ausfallen wird als die von anderen US-Banken. Imperial Brands tat sich in einem Markt schwer, in dem defensive Titel nach wie vor kaum gefragt sind, bestätigte aber, dass man auf einem guten Weg sei, ein Gesamtjahresergebnis entsprechend den Prognosen zu erzielen.
Portfolioaktivität
Wir kauften PepsiCo, das globale Nahrungsmittel- und Getränkeunternehmen, zu dem Marken wie Pepsi, Frito-Lay, Gatorade, Quakers Oats und Tropicana zählen. Die Snack-Sparte, zu der auch Doritos gehört, hat ein Wachstum erzielt, das in der Branche seinesgleichen sucht, und leistet bedeutende Beiträge zum Gewinn des Unternehmens. PepsiCo wird die eigenen Prognosen in Bezug auf das Gewinnwachstum, die Generierung freier Cashflows und die Barausschüttungen an die Aktionäre sehr wahrscheinlich erfüllen und weiter in das Geschäft investieren, um das langfristige Wachstum zu sichern. Ein Beleg für das klare Bekenntnis des Unternehmens zu Barausschüttungen ist die Anhebung der Dividende um 15% in diesem Jahr; nachdem sich die Aktien zuletzt unterdurchschnittlich entwickelt hatten, wirken sie bei einer Rendite von über 3% attraktiv bewertet.
Wir schlossen den Verkauf der Position in British American Tobacco (BAT) ab, die wir seit geraumer Zeit reduziert hatten, weil wir der Ansicht waren, dass PepsiCo bessere defensive Merkmale für das Portfolio bieten würde. Von Imperial Brands und der günstigen Bewertung des Titels sind wir weiterhin überzeugt.
Die Anzahl der Fondspositionen blieb bei 44. Im Laufe der Zeit möchten wir die Anzahl wieder auf den historischen Durchschnittswert von 50 erhöhen. Der Fonds hält eine relativ geringe Anzahl von Anlagen und kann daher größere Preisausschläge verzeichnen als ein Fonds mit einer größeren Anzahl von Positionen.
Das Engagement des Fonds in „Qualität“ lag weitgehend unverändert bei 44,8%. Die Gewichtung dieses Segments bleibt unter der langjährigen Spanne von 50-60%, da uns die hohen Bewertungen vieler defensiver Titel schon seit Langem vor Schwierigkeiten stellen. Der wahllose Ausverkauf bei Aktien mit regelmäßiger Ertragsgenerierung (Bond Proxies) in einem Umfeld steigender Zinsen hat die Bewertungen auf ein angemesseneres Niveau verringert, insbesondere im Basiskonsumgütersektor, was uns in Zukunft mehr Chancen wie bei PepsiCo bieten könnte. Das Engagement im Segment „Vermögenswerte“, der zyklischen Komponente des Fonds, sank auf 35,1%, da wir Helmerich & Payne reduzierten, um das Engagement im Energiesektor zu steuern. Unser zyklisches Engagement bewegt sich weiterhin oberhalb der langjährigen Spanne von 20-30%, vor allem aufgrund der attraktiven Anlagechancen im Energiebereich. Die Gewichtung des Segments „schnelles Wachstum“ im Fonds lag bei 16,1% und damit eher am oberen Ende der langjährigen Spanne von 10-20%.
Dividendenankündigungen
Microsoft erhöhte seine Dividende um 10%. Diese hat sich damit mehr als verdreifacht, seit wir die Aktie vor fast zehn Jahren erstmals gekauft hatten; im selben Zeitraum hat sich der Aktienkurs mehr als verfünffacht."
Stuart Rhodes, Fondsmanager, M&G Investments
